🔬 8月20日朝のマーケット｜12指標

ETHが+18.07%。この朝の記録では、どの指標のどの一日よりも大きい変化である。 同じ晩、S&P 500は+0.21%、ナスダックは+0.16%、ダウは+0.22%。 昨日この欄が置いた米10年債の4.745%は、逆側へ抜けた。4.653%——8月14日以来の低さだ。

今朝の主題は、動いたのが株ではないことである。

米国の三指数はそろって0.25%以内に収まった。その同じ晩に、BTCは+7.15%、ETHは+18.07%、金は+4.84%上げ、ドル指数は-0.89%下げている。BTCの上げ幅も、ドル指数の下げ幅も、朝の記録では一日の変化として最大だ。上げたものを並べると、共通するのは業種でも国でもない。ドルで値付けされている、という一点である。

そしてドルは、その反対側にいた。

【朝の12指標】

2026年8月20日07:30 JSTの自動12指標レコードが基準。暗号資産の4銘柄は20日朝のライブ値。S&P 500・米10年債利回り・VIXは19日（水）の米国終値。日経平均先物・DXY・USD/JPY・金・WTIは19日付の値で、うち日経先物・USD/JPY・金・WTIは取引時間中の未確定値である。日本国債は8月18日が直近の確定値である。

1｜BTC $69,168（+7.15%） 6月1日以来の高さになった。一日の上げ幅としては、朝の記録が始まって以来いちばん大きい。8月15日の$62,768からは+10.2%の位置にいる。

2｜ETH $2,258.93（+18.07%） $1,900台から一晩で$2,200台へ抜け、5月15日以来の高さになった。上げ幅はBTCの2.5倍である。ETH/BTCの比は0.0327で、朝の記録では最も高い。ドル安だけでは説明のつかない上げが、この銘柄には乗っている。

3｜ADA $0.189563（+9.61%） 8月11日以来の高さ。8月1日の$0.168084からは+12.8%の位置にある。主要銘柄が一斉に上げた晩で、上げ幅は中位にいる。

4｜NIGHT $0.01892838（+11.18%）参考値 8月8日以来の水準まで戻した。昨日の朝は記録上いちばん低い水準にいたので、十日あまりの下げを一晩で戻した形になる。外部ライブでの独立確認ができないため参考値として扱う。

5｜S&P 500 7,707.98（+0.21%） 19日（水）終値。前日の-0.69%を戻しきっていない。ナスダックは+0.16%、ダウは+0.22%で、三指数の差は0.06ポイントしかない。昨日は同じ三つに6倍の開きがあった。今朝はその開きが消えている。

6｜日経平均先物（NKD1） 66,320（+0.04%） 19日付の未確定値。昨日この欄が置いた66,000は割れず、-4.23%の翌日はほぼ横ばいで止まった。8月13日から18日の68,600〜69,250の帯には戻っていない。下げ止まったが、戻ってはいない。

7｜DXY 98.768（-0.89%） 一日の下げ幅として、朝の記録では最大である。水準は5月14日の98.453以来の低さ。昨日は0.00%で動かなかった指数が、翌日にいきなり記録上いちばん大きく下げた。今朝上げたものの多くは、この分母の側の話でもある。

8｜USD/JPY 158.076（-0.79%） 19日付の未確定値。円は買われ、8月10日以来の円高側に戻った。日米の10年金利差は1.719%まで縮み、朝の記録では最も狭い。日本側は8月18日時点の確定値で、10年債が2.934%（+1.5bp）、30年債が4.096%（+4.6bp）。どちらも8月に入って最も高い。昨日この欄は「金利差が縮んだ側で、円は買われていない」と書いた。今朝はその金利差がさらに縮み、円は買われた側にいる。

9｜Gold $4,577.30（+4.84%） 19日付の未確定値。5月19日の$4,578.20にほぼ並び、そこ以来の高値圏へ戻した。ただし円に換算すると1オンス約72万3千円で、6月1日の約72万4千円には届いていない。ドル建てとそれ以外で、戻り方が違う。

10｜WTI $84.38（-0.66%） 19日付の未確定値。一斉に上げた資産が並ぶなかで、原油は下げた側にいる。ブレントは$91.61（+0.65%）で上げており、両者の差は約$7.2へ開いた。ドルが記録上いちばん大きく下げた晩に、WTIだけがその外にいる。

11｜米10年債利回り 4.653%（-1.13%） 19日（水）終値。二営業日続けて下げ、8月14日の4.641%以来の低さになった。昨日置いた4.745%からは遠ざかる方向である。8月上旬から続いた金利上昇は、いったん切れた形だ。

12｜VIX 14.89（-6.00%） 19日（水）終値。二営業日の上げを一日で戻し、8月17日以来の低さになった。8月5日の16.50からは1.61ポイント下にいる。株の指数が動かず、警戒指標だけが下げた。

🛰️ 補助シグナル（サテライト｜12指標本体とは別枠）

（個別株は8月19日〔水〕終値・前営業日〔8月18日火〕比・配当調整後。本体12指標の置き換えではなく、サテライトとして見る）

■ Private Markets / RWA

三営業日目に、上げへ変わった。

未上場資産の運用会社9社のうち8社が上げた。Hamilton Lane +3.72%、Blackstone +3.20%、KKR +3.05%、StepStone +2.89%、TPG +2.23%、Carlyle +2.13%、Ares +1.99%、Blue Owl +1.55%。下げたのはApollo -0.16%だけである。前日の18日は上げ4社・下げ5社に割れていた。

昨日この欄は「金利が上を向かなかった日に、二日続いた一斉安も止まった」と書いた。米10年債はその翌日も下げ、4.653%になっている。このレーンの値付けに効くのは割引率で、その割引率のもとになる金利が二日続けて下がった。下げが止まっただけでなく、上げに変わっている。

■ AI Capital Cycle

三日目も、往復にはならなかった。

下げたのはLam Research -6.33%、Broadcom -4.61%、Vertiv -4.23%、AMD -3.71%、Applied Materials -3.53%、Arista -3.48%、Super Micro -2.22%、NVIDIA -0.99%、Micron -0.39%、TSMC -0.32%。上げたのはMarvell +9.85%、Atlassian +6.89%、ServiceNow +6.45%、Salesforce +5.07%、Amazon +2.46%、Oracle +0.71%、Microsoft +0.56%、Meta +0.43%、Alphabet +0.15%である。

製造装置・電源・通信半導体が下げ、ソフトウェアが上げる形が、17日から18日への往復を挟んで三日目にもう一度出た。しかもソフトウェア側の上げ幅は日を追って大きくなっている。Atlassianは18日の+2.94%から+6.89%へ、ServiceNowは+1.52%から+6.45%へ広げた。往復になったのはMarvellだけで、前日の-7.82%を+9.85%で戻している。

S&P 500が+0.21%で収まったのは、この二つが打ち消し合ったためである。指数が動かなかった晩に、その構成銘柄は6〜10%動いている。

【12指標の読み方】

第一に、今朝の線はドルの内側と外側で引かれている。

BTC +7.15%、ETH +18.07%、ADA +9.61%、NIGHT +11.18%、金+4.84%。上げたものに共通するのは業種でも国でもなく、ドルで値付けされることだ。そのドル指数は-0.89%で、朝の記録では一日の下げとして最大である。分母が下がれば分子は上がる。昨日までの二日間は業種で線が引かれていた。今朝は通貨で引かれている。

第二に、ただしそれだけでは説明のつかない上げがある。

ETHの+18.07%はBTCの2.5倍で、ETH/BTCの比は朝の記録の最高値になった。ドル安が全体を押し上げ、その上にETH固有の上げが重なった形である。金がドル建てで5月19日の水準に並びながら、円換算では6月1日の水準に届いていないのも同じ構図の裏側だ。ドル安で説明できる分と、それを超える分は、通貨をひとつ替えると分離できる。

第三に、金利は二日続けて下げた。

米10年債は4.653%。昨日置いた4.745%からは遠ざかり、8月14日以来の低さになった。8月上旬から続いた上昇は、いったん切れている。未上場資産の運用会社が9社中8社上げたのも同じ側から読める。割引率が二日続けて下がった局面で、割引率に最も素直な資産が上げた。

第四に、円は金利差が縮んだ日に、今度は買われた。

日米の10年金利差は1.719%で、朝の記録では最も狭い。日本の10年債は2.934%、30年債は4.096%と、いずれも8月に入って最も高い（8月18日時点）。米10年債は4.653%へ下げた。昨日は同じ組み合わせで円が売られたが、今朝のUSD/JPYは158.076で、8月10日以来の円高側にいる。教科書どおりの向きに戻った。ただし戻ったのは一日分である。

第五に、指数が動かなかっただけで、株が静かだったわけではない。

S&P 500は+0.21%で収まったが、中身ではLam Researchが-6.33%、Marvellが+9.85%、Atlassianが+6.89%動いている。半導体が下げ、ソフトウェアが上げ、指数の水準では打ち消し合った。日経平均先物の+0.04%も、-4.23%の翌日に戻したのではなく、止まっただけである。動かなかったのは指数であって、株ではない。

【先行指標 Watch】

① 20年利付国債入札——本日8月20日。30年債4.096%、10年債2.934%と、いずれも8月の最高水準（8月18日時点）で迎える超長期の供給になる

② ETH/BTCの0.0327——朝の記録の最高値。ドル安に乗った全体の上げなのか、ETH固有の上げなのかは、この比が保たれるかで分かれる

③ ドル指数の98.453——現在98.768。5月14日の水準まで0.32ポイント。記録上いちばん大きい一日の下げの翌日に、どこで止まるか

④ 金の$4,578.20——現在$4,577.30でほぼ並んだ。円建てでは約72万3千円で6月1日の水準に届いていない。ドル建てだけが抜けるのか、円建ても続くのか

⑤ 米10年債の4.641%——現在4.653%。8月14日の水準まで1.2bp。二営業日続けて下げており、8月上旬からの上昇が切れたかどうかがここで決まる

⑥ 半導体の四日目——17日に上げ、18日に下げ、19日にまた下げた。ソフトウェア側は二日続けて上げ、上げ幅を広げている。日経平均先物はこの答えを直接受ける

⑦ 日経平均先物の66,000——現在66,320。-4.23%の翌日は+0.04%で止まった。8月13日から18日の68,600〜69,250へ戻るか、この水準で固まるか

⑧ VIXの14.25——現在14.89。8月15日から17日に付けた朝の記録の最低水準まで0.64ポイント。二営業日の上げを一日で戻している

今日の結論。

株はほとんど動かなかった。S&P 500 +0.21%、ダウ+0.22%、ナスダック+0.16%、日経平均先物+0.04%。四つとも0.25%以内である。

その同じ晩に、朝の記録で最大の一日の変化が三つ出た。BTC +7.15%、ETH +18.07%、ドル指数-0.89%。金も+4.84%上げ、5月19日の水準に並んでいる。上げたものに共通するのは、ドルで値付けされていることだ。

金利は二日続けて下げ、4.653%になった。円は、日米の金利差が記録上いちばん狭くなった日に買われた。昨日と同じ組み合わせが、今朝は逆の答えを出している。

ただし、動かなかったのは指数であって株ではない。半導体は三日目にもう一度下げ、ソフトウェアは二日続けて上げ幅を広げた。相殺された結果が+0.21%である。

今日の12指標は、「ドルが記録上いちばん大きく下げ、その外側にあるものが一斉に上げた日。株は指数の水準では動かず、中身では業種の入れ替えが三日目に入った」と読む。

🔗 一次ソース

• 財務省「入札カレンダー：令和8年8月」（8月20日20年利付国債） https://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/2608.htm
• 財務省「国債金利情報」（日次公表・本稿の10年2.934%／30年4.096%は8月18日時点） https://www.mof.go.jp/jgbs/reference/interest_rate/index.htm
• 米財務省「Daily Treasury Par Yield Curve Rates」（日次公表・米10年債利回り） https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/TextView?type=daily_treasury_yield_curve
• 米連邦準備制度理事会「H.10 Foreign Exchange Rates」（ドルの対主要通貨相場） https://www.federalreserve.gov/releases/h10/

本稿は市場環境の解説であり、投資推奨ではない。数値は更新時刻・データ元により差が出る。