🔬 週末マーケット｜12指標

WTIの連動先物は1週間で8.42%上げて$98.824を付け、米国の9月の消費者物価は前月比0.6%と、8月の0.4%を上回った。
それでも米10年債利回りは10月9日の5.24%から16日の5.09%へ15bp下げ、日本の10年債も10月7日の3.111%から15日の2.948%まで16bp下げた。
株の先物は日本とハイテクで崩れ、日経225 連動先物は8.01%、米テック100 連動先物は5.45%下げた。

原油が上がり、物価が上振れた週に、金利が下がった。下げを担ったのは実質利回りで、米10年は2.91%から2.74%へ17bp下げ、名目から実質を引いた期待インフレの部分は2.33%ポイントから2.35%ポイントへ、逆にわずかに広がっている。

債券市場は今週の原油高を、物価を押し上げる材料より、景気を削る重しとして値付けした。株の先物の下げは、その値付けと同じ向きにある。

【週末12指標】

数値は日本時間2026年10月17日06:35に確定した週末レコードによる。1〜7・9・10・12はHyperliquidの先物（perp）の取得時点の価格で、カッコ内は24時間比（前日終値比ではない）。株価指数・Coinbase株・ユーロ・金・原油は、原資産に連動する先物の値である。8のUSD/JPYは欧州中央銀行（ECB）の参照レートから算出した10月16日の値、11の米10年金利は米財務省が10月16日分として公表した利回りで、カッコ内はどちらも前営業日との比較。前週末比は10月10日の週末レコードとの比較。

1｜BTC
$81,736.8（-0.64%）
前週末比-0.96%（前週末$82,527）。10月12日の朝の$83,475を今週の高値に、15日の朝に$81,908まで下げ、今朝は今週の朝で最も低い。それでも1週間の朝の幅は2%余りに収まり、前週末比の下げは株の先物3本のどれよりも浅い。

2｜ETH
$2,419.0（-1.64%）
前週末比-2.55%（前週末$2,482.3）。10月12日の朝の$2,526.7から下げ、15日の朝に1日で3.35%下げた。今朝の値は、10月4日以降の朝で最も低い。

3｜Coinbase（COIN 連動先物）
$173.7（-4.80%）
前週末比-3.68%（前週末$180.34）。米国の暗号資産取引所Coinbase Globalの株価に連動する先物の値。15日の朝に-4.80%、16日の朝に+5.50%、今朝また-4.80%と、1日おきに5%前後振れた。週の下げはBTCとETHのどちらよりも深い。

4｜S&P 500 連動先物
7,656.7（-1.05%）
前週末比-1.98%（前週末7,811.4）。10月12日の朝の7,820.3から4日で2.1%下げ、今朝が10月4日以降の朝で最も低い。

5｜米テック100 連動先物
29,224（-2.28%）
前週末比-5.45%（前週末30,910）。10月12日の朝の30,959から5日続けて下げた。週の下げ幅はS&P 500 連動先物の2.7倍余りで、米国株の下げを引っ張ったのはハイテクの側である。

6｜日経225 連動先物
63,538（-2.69%）
前週末比-8.01%（前週末69,073）。前週末から7日続けて朝の値が下がり、10月7日の朝の70,885からは10.4%下げた。12指標で今週もっとも大きく下げた指標である。

7｜EUR/USD
1.1241（+0.16%）
前週末比+0.32%（前週末1.1205）。15日の朝の1.1156から戻し、今朝が今週の朝で最も高い。株の先物が崩れた週に、ドルは買われていない。

8｜USD/JPY
158.02円（10月16日・前営業日比+0.03%）
前週末比-0.15%の円高（前週末158.255円）。日米の10年金利差は2.151%ポイントから2.142%ポイントへ0.9bp、2年の差は2.864%ポイントから2.827%ポイントへ3.7bp縮んだ。先週は差が縮んだのに円が下げた。今週は差の縮みと円高の向きが揃った。

9｜金
$4,167.6（-0.04%）
前週末比-0.60%（前週末$4,192.7）。15日の朝に$4,105.6まで下げ、16日の朝に1.59%戻した。10年の実質利回りが17bp下がり、金を持つ機会費用が軽くなった週に、金はほとんど動いていない。

10｜WTI 原油
$98.824（+2.99%）
前週末比+8.42%（前週末$91.149）。11日の朝の$90.839から6日続けて上げ、10月4日以降の朝で最も高い。12の外のブレント原油連動先物は$106.39（+3.37%）で、前週末の$102.24から4%余り上げた。

11｜米10年金利
5.09%（10月16日・前営業日比-1bp）
前週末比-15bp（-2.86%・前週末5.24%）。10月13日から4営業日続けて下げ、9月22日の4.96%以来の低さにある。

12｜BTC ボラティリティ（BVIV）
40.149（-1.35%）
前週末比+5.56%（前週末38.036）。BTCのオプション価格から算出される先行きの変動率の指数（BVIV）に連動する先物の値。14日の朝に40.199と40を超え、そこから4日続けて40の上にいる。BTCの値幅が2%余りに収まった週に、オプション市場は変動への備えを厚くした。

【主要アルトコイン20】
20銘柄中 2上昇・18下落・0横ばい｜中央値 -1.60%｜BTC より強い 3銘柄・ETH より強い 10銘柄
1．BNB $722.53（-1.13%）
2．XRP $1.31（-2.41%）
3．SOL $104.36（-1.44%）
4．TRX $0.3349（+0.74%）
5．ZEC $1,143（-8.03%）
6．HYPE $80.30（-2.41%）
7．DOGE $0.0807（-1.00%）
8．XMR $563.47（+2.83%）
9．LINK $12.33（-1.56%）
10．ADA $0.2256（-2.13%）
11．XLM $0.1814（-1.40%）
12．NEAR $5.01（-5.79%）
13．BCH $275.77（-1.24%）
14．LTC $59.53（-1.90%）
15．CC $0.1039（-2.59%）
16．UNI $7.26（-2.98%）
17．AVAX $9.97（-0.26%）
18．SUI $1.02（-1.50%）
19．GRAM $1.35（-2.56%）
20．HBAR $0.0835（-1.64%）

今朝上げたのはTRXとXMRの2銘柄だけで、中央値の-1.60%はETHの-1.64%とほぼ同じ深さにある。BTCより強かったのは3銘柄にとどまり、今朝の下げはBTCに浅く、それ以外にはETH並みの深さで広がった。

【日米の長期金利】

米国は、物価が上振れた週に下げた。

米財務省の日次利回りで10月9日と10月16日を並べる。1年債4.47%→4.46%、2年債4.80%→4.74%、3年債4.89%→4.82%、5年債5.02%→4.89%、7年債5.13%→4.98%、10年債5.24%→5.09%、20年債5.65%→5.47%、30年債5.60%→5.43%。最も下げたのは20年の18bpで、2年は6bpにとどまった。2年と30年の差は80bpから69bpへ11bp縮んだ。先週止まった長短の差が、今週は長い側の下げで縮んでいる。

先週この欄は、9月の消費者物価が前月比0.4%前後に並べば、2年債が4.80%から上へ戻りやすいと書いた。米労働統計局が10月14日に公表した9月分は、前月比0.6%、前年比3.7%と、8月の0.4%、3.4%を上回った。エネルギーが前月比5.2%、ガソリンが9.1%上げ、食品とエネルギーを除くと前月比0.3%、前年比2.6%。公表の日、2年債は4.79%から4.82%へ3bp上げた。ところが翌日から2日で4.74%まで下げ、物価の上振れは2日で値付けから外れた。

中身は実質利回りで分けられる。10年の実質利回りは10月9日の2.91%から、13日2.88%、14日2.84%、15日2.78%、16日2.74%と4営業日続けて下げ、週で17bp下げた。名目の下げ15bpより大きい。名目から実質を引いた差は2.33%ポイントから2.35%ポイントへ2bp広がり、5年でも実質が2.68%から2.52%へ下げるなかで、差は2.34%ポイントから2.37%ポイントへ広がった。先週は週を通した下げが期待インフレの側にあった。今週は期待インフレの部分がわずかに上がり、実質の部分が下げを全部担っている。

同じ10月14日に出た米地区連銀経済報告（ベージュブック）は、12地区のうち2地区が緩やかな成長、3地区が小幅な成長、4地区がわずかな成長、3地区が変化なしと報告した。雇用はほぼ変わらず、物価は3地区が強い伸び、8地区が緩やかな伸びと表現し、原油高はすべての地区の報告に現れている。景気の側は弱く、物価の側は強い。この組み合わせのうち、今週の債券市場が値付けしたのは景気の側だった。

日本は、30年ぶりの高さから1週間で下げた。

財務省の国債金利情報で10月8日と10月15日を並べる。1年債1.657%→1.652%、2年債1.936%→1.913%、5年債2.414%→2.331%、7年債2.669%→2.535%、10年債3.089%→2.948%、20年債3.916%→3.786%、30年債4.136%→4.024%、40年債4.134%→4.031%。最も下げたのは10年の14.1bpで、2年は2.3bpしか動いていない。10年は10月7日の3.111%から16.3bp下げ、9月10日の2.920%以来の低さにある。

先週この欄が挙げた10月14日の5年利付国債（第188回）は、応募額6兆8,182億円に対し募入決定額1兆9,151億円で約3.56倍、募入平均利回り2.379%、募入最高利回り2.384%で通った。10年と30年の入札の約3.76倍・約3.88倍よりわずかに薄いが、5年債の利回りは1週間で2.414%から2.331%へ下がっている。

日本銀行の小枝審議委員は10月15日、熊本県金融経済懇談会の挨拶で、9月の決定会合で政策金利を1.25%へ引き上げたことに触れ、緩和的な金融環境と物価上昇のリスクを踏まえれば「利上げに過度に慎重になることはない」と述べた。中立金利は、推計レンジの下限の目安である1%よりは相応に上だという見方も示している。その日、10年債は6.7bp下げ、2年債は1.6bp下げた。

同じ挨拶は長期金利を、将来の政策金利の予想とリスクプレミアムで説明し、政策金利が中立金利に近づいていると市場が認めれば、長い年限の変動はリスクプレミアムが主導するとしている。原油が高騰した際に、世界の債券にインフレ懸念が織り込まれ、日本の長期金利を押し上げることもありうるとも書いた。今週は原油が8%上げた週に、2年がほとんど動かず、7年から40年が10bp以上下げた。動いたのは、挨拶の言葉でいえば長い側のリスクプレミアムで、向きは押し上げと逆だった。

金利差は、10年で2.151%ポイント（米10月9日5.24%と日本10月8日3.089%）から2.142%ポイント（米10月16日5.09%と日本10月15日2.948%）へ0.9bp縮んだ。日米の10年がそろって15bp前後下げたため、差はほとんど動いていない。2年では2.864%ポイントから2.827%ポイント（米4.74%と日本1.913%）へ3.7bp縮み、円は0.15%上げた。

【12指標の読み方】

今週の12指標は、原油と株の2本で読める。

原油は、在庫と値段がそろって動いた。米エネルギー情報局が10月15日に出した週次統計で、10月9日時点の米商業用原油在庫は4億1,560万バレルと、前週から860万バレル減った。2週続けての減少で、減り方は前週の約319万バレルの2倍を超える。国内の原油生産は日量1,367万9,000バレルと、前週から30万バレル減った。WTIの連動先物は6日続けて上げ、ブレントの連動先物は106ドルに乗った。先週この欄は、2週続けて在庫が減るかを見ると書いた。在庫は減り、値段は止まった状態から上へ出た。

株は、ハイテクと日本で崩れた。米テック100 連動先物の5.45%、日経225 連動先物の8.01%は、S&P 500 連動先物の1.98%を大きく上回る。日本の10年債が30年ぶりの高さを付けた先週の翌週に、日本株の先物は金利が下がっても戻らなかった。株の下げは、金利の重しが軽くなった週に起きている。

その2本を、債券市場は一つの読みでつないだ。原油高が物価を押し上げる経路は、9月の消費者物価とベージュブックで実数になった。それでも長い年限の利回りは日米で下がり、下げは米国では実質の側にあった。原油高が景気を削る経路のほうを、債券と株がそろって値付けした週である。

逃げ場として買われたものは見当たらない。実質利回りが17bp下がっても、金の連動先物は0.60%下げた。ドルはEUR/USDで0.32%下げ、円は0.15%上げただけである。BTCは0.96%の下げで、株の先物のどれよりも浅いが、上げてはいない。株が崩れた週に、金もビットコインも受け皿にはならず、どちらも横ばいの近くにとどまった。

【暗号資産の分岐】

今週の暗号資産は、株より浅く下げ、その内側で深さが分かれた。

12指標の3本では、BTCが前週末比-0.96%、ETHが-2.55%、Coinbaseの連動先物が-3.68%。暗号資産そのものより、暗号資産の取引所の株に連動する先物のほうが深く下げた。Coinbaseの連動先物は15日から3日続けて5%前後の上下を繰り返し、BTCの1日の値動きの数倍の幅で振れている。

今朝の主要アルトコイン20では、取引の秘匿を設計の中心に置く2銘柄が逆を向いた。XMRが+2.83%で20銘柄の最も上にいて、ZECは-8.03%で最も下にいる（いずれも先物の24時間比）。

ZECには、日程の決まった分岐がある。Zcashの開発組織が9月17日に合意したNU7（ネットワークの大型アップグレード）の日程では、試験ネットでの有効化を10月6日とし、10月20日に試験ネットでの経験をもとに本番ネットで有効化するかどうかと有効化の高さを決め、11月5日に本番で稼働させる。ただし、今朝のZECの下げをこの日程に結び付ける一次の材料はない。

先週この欄は、BTCが8万ドルの手前で止まるか、BVIVが40に乗せるかを、来週の暗号資産の最初の分かれ目に挙げた。BTCは今週の朝を$81,736.8〜$83,475の幅で過ごし、8万ドルの手前で止まった。BVIVは14日の朝に40を超え、今朝まで40の上にいる。値段は止まり、変動への備えは積み上がった。BTCが今週の幅の下限を割るか、BVIVが40を割って戻るかが、来週の暗号資産の分かれ目になる。

【SITIONの見方】

今週の主題は、原油高と物価の上振れが実数になった週に、日米の債券市場がそれを景気の重しとして値付けしたことだ。

WTIの連動先物は8.42%上げ、米国の9月の消費者物価は前月比0.6%、ベージュブックでは原油高がすべての地区の報告に現れた。物価を押し上げる材料は、同じ週にそろって出ている。それでも米10年債利回りは15bp下げ、下げは実質の側にあった。日本でも、日本銀行の審議委員が利上げに過度に慎重になることはないと述べた日に、10年債が6.7bp下げた。短い年限はどちらもほとんど動かず、下げたのは長い側である。

株は、その読みに沿って下げた。日経225 連動先物は7日続けて朝の値を下げ、米テック100 連動先物は5日続けて下げた。金とビットコインは受け皿にならず、横ばいの近くにとどまった。先週は12指標が1本の線から外れてそれぞれに動いた。今週は、原油と金利と株が一つの読みで並び直した。

ただし、この読みは物価の実数と食い違ったまま成り立っている。米国の10年でも5年でも、名目から実質を引いた期待インフレの部分は縮んでいない。来週は、長い年限の入札がこの読みに買い手を付けるかどうかを、日米で続けて試す。

来週見るべきポイントは5つ。

【1】日本の20年利付国債の入札（10月20日）
財務省の入札カレンダーで確定している。20年債は10月6日の3.946%から15日の3.786%まで16bp下げた。長い側が一斉に下げた週のあとで、20年の入札が10年・30年の約3.8倍並みの厚さで通るか、3.7%台の利回りに買い手が付くかを見る。応札が薄ければ、今週縮んだ長い側のリスクプレミアムが戻る最初の場所になる。

【2】米国の20年債の追加発行入札（10月21日・130億ドル）と5年物価連動国債の入札（10月22日・260億ドル）
米財務省の予定で、20年債（2046年8月15日償還）の追加発行を21日、5年の物価連動国債（TIPS）を22日に入札する。20年債の利回りは10月7日の5.71%から16日の5.47%まで24bp下げ、5年の実質利回りは1週間で16bp下げて2.52%にある。20年が5.4%台で厚く通れば、長い側の下げに入札でも買い手が付く。TIPSの落札利回りが2.5%を大きく割れば、実質の側の下げを入札が追認したことになる。

【3】米週次石油統計（10月21日）
米エネルギー情報局の標準の予定で、21日水曜日10時30分（米東部時間）に公表する。10月9日時点の商業用原油在庫は4億1,560万バレルで、2週で約1,180万バレル減った。3週続けて減るか、WTIの連動先物が100ドルに乗せるか、ブレントが105ドルの上を保つかで、原油が物価と景気のどちらの経路をさらに強めるかを見る。

【4】日本銀行の金融システムレポート（10月23日）と金融政策決定会合（10月29日・30日）
日本銀行の公表予定で、23日15時に金融システムレポート（2026年10月号）、30日に決定会合の決定内容と展望レポートの基本的見解、15時30分から総裁の定例会見がある。審議委員が利上げに過度に慎重になることはないと述べた週に、2年債は1.9%台から動いていない。レポートが金利の上昇と下落を金融機関の側からどう書くか、会合に向けて2年債が1.913%からどちらへ動くかを見る。

【5】ZcashのNU7 本番有効化の判断（10月20日）
Zcashの開発組織が合意した日程で、20日に試験ネットでの経験をもとに本番の有効化の可否と高さを決め、11月5日の本番稼働を目指す。ZECは今朝-8.03%と、主要アルトコイン20で最も大きく下げた。高さが日程どおり決まるか、延期になるかで、ZECの値動きが20銘柄の中央値やBTCからどれだけ離れるかを見る。

今週は、原油が8%上げ、物価が上振れた週に、日米の長い年限の利回りが下がり、株の先物が崩れた週である。金とビットコインは、そのどちらにも付かなかった。

債券市場の読みが物価の実数に押し戻されるのか、景気の重しの読みが続くのか。最初の答えは、10月20日の日本の20年債と、21日の米国の20年債の入札に出る。

🔗 一次ソース

• Hyperliquid（先物 perp の価格）app.hyperliquid.xyz
• ECB 参照レート（USD/JPY は EUR/JPY÷EUR/USD で算出・10月16日 158.02円）European Central Bank
• 米財務省「Daily Treasury Par Yield Curve Rates」（10月9日 1年4.47%・2年4.80%・3年4.89%・5年5.02%・7年5.13%・10年5.24%・20年5.65%・30年5.60%、10月13日 2年4.79%・10年5.21%、10月14日 2年4.82%・10年5.19%、10月15日 10年5.10%、10月16日 1年4.46%・2年4.74%・3年4.82%・5年4.89%・7年4.98%・10年5.09%・20年5.47%・30年5.43%、10月7日 20年5.71%、9月22日 10年4.96%で、9月23日以降に10年が5.09%以下だった日はない）home.treasury.gov
• 米財務省「Daily Treasury Par Real Yield Curve Rates」（10年の実質利回り 10月9日2.91%・13日2.88%・14日2.84%・15日2.78%・16日2.74%、5年 10月9日2.68%・16日2.52%）home.treasury.gov
• 米労働統計局「Consumer Price Index — September 2026」（2026年10月14日・前月比0.6%・前年比3.7%・食品とエネルギーを除く前月比0.3%・前年比2.6%・エネルギー前月比5.2%・ガソリン前月比9.1%）Bureau of Labor Statistics
• 米連邦準備制度理事会「Beige Book — October 2026, Summary of Economic Activity」（10月14日公表・2地区が緩やかな成長、3地区が小幅な成長、4地区がわずかな成長、3地区が変化なし・物価は3地区が強い伸び、8地区が緩やかな伸び・原油高はすべての地区の報告に現れた）Board of Governors of the Federal Reserve System
• 米エネルギー情報局「Weekly Petroleum Status Report」（10月15日公表・10月9日時点の商業用原油在庫4億1,560万バレルで前週比-860万バレル・国内生産日量1,367万9,000バレルで前週比-30万バレル）eia.gov
• 米エネルギー情報局「Weekly Petroleum Status Report Release Schedule」（標準の公表は水曜10時30分・米東部時間）eia.gov
• 財務省「国債金利情報」（10月8日 1年1.657%・2年1.936%・5年2.414%・7年2.669%・10年3.089%・20年3.916%・30年4.136%・40年4.134%、10月15日 1年1.652%・2年1.913%・5年2.331%・7年2.535%・10年2.948%・20年3.786%・30年4.024%・40年4.031%、10月6日 20年3.946%、10月7日 10年3.111%、10月14日 2年1.929%・10年3.015%。過去分の全期間データで10年が2.948%以下だった直近は9月10日の2.920%） https://www.mof.go.jp/jgbs/reference/interest_rate/index.htm
• 財務省「5年利付国債（第188回）の入札結果」（令和8年10月14日入札・応募額6兆8,182億円・募入決定額1兆9,151億円・募入平均利回り2.379%・募入最高利回り2.384%） https://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/nyusatsu/resul20261014.htm
• 財務省「入札カレンダー：令和8年10月」（10月20日 20年利付国債） https://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/2610.htm
• 日本銀行「小枝審議委員 挨拶『わが国の経済・物価情勢と金融政策』（熊本県金融経済懇談会）」（2026年10月15日） https://www.boj.or.jp/about/press/koen_2026/ko261015a.htm
• 日本銀行「公表予定」（10月23日 金融システムレポート（2026年10月号）・10月29日・30日 金融政策決定会合・10月30日 展望レポート（基本的見解）・総裁定例記者会見） https://www.boj.or.jp/about/calendar/index.htm
• 米財務省 TreasuryDirect「Upcoming Auctions」（10月21日 20年債の追加発行130億ドル・2046年8月15日償還、10月22日 5年物価連動国債260億ドル） https://www.treasurydirect.gov/auctions/upcoming/
• Zcash Community Forum「NU7 Timeline」（2026年9月17日・試験ネット有効化10月6日・本番の有効化の判断と高さの決定10月20日・本番稼働11月5日） https://forum.zcashcommunity.com/t/nu7-timeline/57655

本稿は市場環境の解説であり、投資推奨ではない。数値は更新時刻・データ元により差が出る。

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