📡 Signal｜ビットコイン・オプション154億ドル、コール偏重のまま満期へ

2026-09-24 00:57 公開

Deribit のビットコイン・オプション約154億ドル分が9月25日 08:00 UTC に満期を迎える。建玉はコールに偏っているが、最も厚い行使価格は現値の約1万4000ドル下の7万ドルにあり、最大痛点も現値の10.8%下。いま価値を持つ建玉は全体の29.4%にとどまる。

Deribit のビットコイン・オプション約154億ドル分が、9月25日 08:00 UTC (日本時間17:00) に満期を迎える。建玉はコールに偏っているが、最も厚い行使価格は現値より上ではなく約1万4000ドル下の7万ドルにあり、枚数の重心は上値の側になかった。

Deribit ビットコイン・オプション板情報deribit.com

対象は 182,502 枚。9月24日0時53分 (JST) の指数価格 84,184 ドルで換算して約153億6000万ドルにあたり、Deribit が抱えるビットコイン・オプション建玉の36.3%が、この一度の満期で落ちる。同取引所の CEO ルーク・ストライヤーズ氏は9月23日、「今週金曜の四半期清算は今年最大級のひとつ」で「9月限はコール偏重が続いている」と述べている。

建玉の重心は、現値の下にある

行使価格ごとに並べると、最も厚いのは7万ドルの 16,442 枚。コール 8,792 枚とプット 7,650 枚がほぼ拮抗して積み上がっている。次が8万ドルの 10,120 枚、8万5000ドルの 8,271 枚、9万ドルの 7,816 枚、10万ドルの 7,282 枚と続く。

満期時に建玉全体へ支払われる価値が最小になる水準、いわゆる最大痛点は7万6000ドルで、現値はそこから10.8%上にある。Deribit の CCO ジャン=ダビド・ペキニョ氏は8万5000・9万・9万5000・10万ドルのコールへの集中を挙げているが、この4本を合計しても 25,946 枚で、コール全体の24.3%にとどまる。上値のコールは目を引くが、枚数そのものはもっと下に溜まっている。

8万〜9万ドルの帯に入る建玉は 49,965 枚、全体の27.4%。現値がこの帯の内側にあるため、満期までの数千ドルの値動きが損益を分ける枚数としては、ここが最も多い。

コールは多いが、価値を持つのは半分以下

コールは 106,671 枚、プットは 75,831 枚。プット・コール・レシオは 0.711 で、枚数ではコールがプットの1.41倍ある。ただし偏っていることと、その偏りが利益になっていることは別だ。

行使価格が現値を下回るコール、つまり満期時に価値を持つコールは 49,051 枚で、コール全体の46.0%。プット側で価値を持つのは 4,573 枚にとどまり、プット全体の6.0%しかない。建玉全体でいま価値を持っているのは29.4%で、残る7割はこのまま動かなければ紙のまま満期を迎える。

ストライヤーズ氏は、ビットコインが8万〜8万7000ドル帯を通過する過程で「ショート・コールを抱えた側のヘッジが上昇に寄与した可能性が高い」とも述べている。コールを売った側が値上がりに応じて現物や先物を買い足す動きを指しており、満期を過ぎればこの買い需要は建玉とともに消える。

同じ日にイーサリアムの建玉も4割が落ちる

9月25日 08:00 UTC の満期は、イーサリアムのオプションにも同時に来る。9月24日0時45分 (JST) 時点で対象は 778,891 枚、指数価格 2,664.01 ドルで約20億7000万ドル。Deribit のイーサリアム・オプション建玉の40.8%にあたり、プット・コール・レシオは 0.628 と、ビットコインよりさらにコールに寄っている。

両方を合わせると、この満期で一度に外れる建玉は約174億ドル分になる。四半期末の満期が効くのは総額の大きさより、それが一つの時刻にまとめて外れるからだ。

次に見るもの

満期の時刻そのもの — 9月25日 08:00 UTC、日本時間17:00。Deribit のオプションは1枚1 BTC の建て方で、この時刻に残っていた建玉がすべて清算される。
清算直後の建て直し — 36.3%が抜けた後、次の満期月にどれだけ戻るか。現時点で次に厚いのは12月25日満期の 118,448 枚、その次が10月30日満期の 105,862 枚で、プット・コール・レシオはそれぞれ 0.596、0.312 とコール優位が続いている。9月分が落ちた後にこの比率が動くかどうかが、偏りが一時的なものだったかを見る材料になる。
無期限先物側への振り替わり — コールを売った側のヘッジが外れた後、その需給が無期限先物に移るかどうか。建玉とファンディングレートは Coinglass の一覧で追える。

ことば

プット・コール・レシオ — 建玉のうちプットが何枚、コールが何枚あるかの比。1を下回ればコールのほうが多い。0.711 は、コールがプットの約1.4倍積まれている状態を指す。
最大痛点 (マックス・ペイン) — 満期時にオプションの買い手全体へ支払われる価値の合計が最小になる行使価格。建玉の分布から機械的に計算される目安であり、相場がそこへ向かうことを保証する数値ではない。
ショート・コールのヘッジ — コールを売った側が、値上がりで膨らむ損失に備えて現物や先物を買い足す動き。今回のように上値のコールが厚い満期では、この買い足しが相場を押し上げる側に回っていた可能性が取引所側から指摘されている。

🔗 一次ソース

建玉の重心は、現値の下にある

コールは多いが、価値を持つのは半分以下

同じ日にイーサリアムの建玉も4割が落ちる

次に見るもの

ことば

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