📡 Signal｜SEC、ビットコインとイーサの3倍 ETF 上場を承認

米証券取引委員会 (SEC) は10月2日、Cboe BZX 取引所が申請していた、ビットコインとイーサの値動きの3倍を狙う上場商品の売買規則を承認した。Volatility Shares が組成する6本で、残る4本は金・銀・原油・天然ガスの3倍型だ。

米国で売買できるビットコインとイーサの上場商品は、これまで2倍型までだった。承認の対象は現物ではなく先物を組み入れる商品で、値動きの3倍を約束するのは1日単位に限られる。承認で決まったのは取引所に並べる規則までで、売買が始まるにはファンド側の登録届出書の発効が別に要る。

承認されたのは6本、仕組みは先物の組み合わせ

承認命令 (Release No. 34-106577) によると、Cboe BZX は8月10日に規則変更を申請し、8月19日に官報で意見募集が始まった。期間中に寄せられた意見はゼロだった。承認は委員会の採決ではなく、取引市場部が委任された権限で出している。

6本はいずれも VS Trust という信託のシリーズで、運用者は Volatility Shares、受託者は Wilmington Trust、資産の保管は U.S. Bank が担う。

• 3x Bitcoin ETF / 3x Ether ETF
• 3x Gold ETF / 3x Silver ETF
• 3x Crude Oil ETF / 3x Natural Gas ETF

各ファンドが追うのは、それぞれの商品の期近と次限月の先物を組み合わせた指標で、その日の騰落率の3倍 (手数料・経費控除前) を狙う。組み入れる先物は、米商品先物取引委員会 (CFTC) に登録された取引所のものに限られる。価格制限や証拠金の引き上げで先物を買い増せない場合は、より先の限月や、同じ商品に連動する他の上場商品、そのオプションで代替できる。

名前に ETF と付くが、法律上は投資会社法の下の投資信託ではない。承認命令は、6本を「商品ベース信託受益証券」と呼ばれる上場商品 (ETP) と位置づけている。

汎用の上場基準では通らない理由

SEC は2025年9月、商品を裏付けにする上場商品について、個別の審査なしに上場できる汎用の基準を承認した。

ただし、その基準は倍率型と逆連動型をはっきり除いている。値動きの何倍、あるいは逆方向を狙う商品は、規則の上で汎用の枠に入れない。今回の6本は、3倍という一点を除けば汎用基準の条件をすべて満たすと取引所が説明し、その一点のためだけに個別の規則変更を出した形だ。

SEC はその判断の根拠として、同じ商品に倍率をかけた上場商品がすでに売買されている点を挙げた。承認命令が引く例は、Volatility Shares 自身の2倍ビットコイン ETF (BITX) と2倍イーサ ETF (ETHU)、金の3倍連動債 (ETN) の SHNY などだ。発行体ごとに基準をそろえれば競争の土俵が平らになる、という2025年の汎用基準のときの理屈を、倍率型にも延ばしている。

投資家保護では、証券会社が個人に勧める際の最善利益規則 (Reg BI) と、米金融取引業規制機構 (FINRA) の倍率型商品への販売・証拠金の要件がかかると書く。商品の危うさそのものを審査で止めるのではなく、売る側の義務で受け止める組み立てだ。

3倍は1日ごとに組み直される

3倍型の性格を決めるのは、毎日の終わりに倍率を組み直す日次リセットだ。

1日目にビットコインが10%上がり、2日目に10%下がると、ビットコインは2日で1%の下落になる。3倍型は1日目に30%上がり、2日目に30%下がるので、2日で9%の下落になる。上げ下げを繰り返すだけの相場では、元の資産より速く目減りする。

逆向きの極端も単純な算数で出る。ビットコインが1日で約33%下がれば、3倍型は理論上、その日のうちに価値がほぼゼロになる。保有期間が1日を超えると、3倍型の成績は元の資産の3倍からずれていく。

組み直しは、先物の売買として市場に出てくる。純資産100に対して先物300を持つファンドで、ビットコインが5%上がると、先物は315、純資産は115になる。翌日も3倍を保つには先物を345まで増やす必要があり、引けにかけて30を買い足す。下がった日は逆に売る。上がった日に買い、下がった日に売る組み直しは、2倍型より3倍型のほうが大きい。1日の騰落率に対する必要な売買の量は、2倍型が純資産の2倍、3倍型は6倍になる。

先物市場では、レバレッジをかけた買いや売りの偏りが値動きを増幅する場面がある。3倍型の上場商品は、証券口座の資金をその偏りに加える新しい経路になる。規模が小さいうちは影響も小さいが、資金が集まるほど、引け前の先物の売買に同じ方向の注文が重なっていく。

次に見るもの

確認先は、SEC の電子開示システム EDGAR に出ている VS Trust の登録届出書だ。6本の届出が発効した時点で売買が始められる。発効の告知と、ティッカー・経費率・上場日の確定は、この届出と Volatility Shares の商品ページに出る。

もう一つは、米国の規制下の取引所 (CME など) に上場するビットコイン先物の建玉だ。3倍型の上場後、引け前の出来高と建玉が上場前と比べてどう変わるかで、日次の組み直しが先物市場のどこに表れるかが見えてくる。

ことば

• 日次リセット — 倍率型の商品が、毎日の引けで保有を組み直して翌日も同じ倍率を保つ仕組み。約束する倍率は1日の騰落に対してだけで、数日以上持つと元の資産の何倍という関係は崩れる。
• 商品ベース信託受益証券 — 金や暗号資産などの商品、またはその先物を裏付けにする上場商品の法律上の分類。投資会社法の投資信託ではなく、証券法の登録だけで売り出す。ビットコインの現物型もこの分類に入る。
• 汎用上場基準 — 一定の条件を満たす上場商品なら、取引所が個別の規則変更を出さずに上場できる共通の基準。2025年9月に商品ベースの上場商品へ広がったが、倍率型と逆連動型は対象外のまま残った。

🔗 一次ソース

• SEC 承認命令 Release No. 34-106577 (SR-CboeBZX-2026-065・2026年10月2日・PDF) — 6本の構成、期近と次限月の先物を組み合わせた指標の3倍、汎用基準が倍率型を除く条文、既存の倍率型商品の例、取引市場部の委任権限による承認、意見ゼロを確認sec.gov
• 24/7 Wall St.「The SEC Approves the First 3x Bitcoin and Ether Funds」(2026年10月5日) — 米国初の3倍型とする報道と、売買開始には登録届出書の確定が要ることを確認24/7 Wall St.