📡 Signal｜JPMorgan の長期見通し、ビットコインに年 10% の想定を初収載

J.P. モルガン・アセット・マネジメントが年 1 回まとめる長期の資産別リターン見通し「Long-Term Capital Market Assumptions (LTCMA)」の 2027 年版で、ビットコインが初めて取り上げられた。同社は「初めてビットコインのリターンに幅を付けた」としており、報道によると今後 10〜15 年の年率リターンの想定は 10% で、米大型株の 7.5% を上回る。ただし同社は、ビットコインを資産配分の計算の中心となる共分散の行列にはまだ入れていない。

J.P. Morgan Asset Management: 2027 Long-Term Capital Market Assumptions (31 回目・初めてビットコインのリターンに幅・米大型株 7.5%・世界債券 5.3%)am.jpmorgan.com

LTCMA は、年金や保険会社などの機関投資家が長期の資産配分を考えるときの基準の 1 つとして使われてきた資料で、今回が 31 回目になる。大手の運用会社がその表にビットコインの数字を載せたこと自体が、ビットコインを「長期で見積もる対象」として扱い始めた合図になる。一方で、配分の計算から外したことは、まだ「持つべき割合」までは示せないという判断でもある。

10% と 20.9% の差が示すもの

報道によると、2027 年版はビットコインについて 3 つの数字を示している。

• 年率の複利リターン: 10% (今後 10〜15 年)
• 算術平均のリターン: 20.9%
• 年率の変動率 (ボラティリティ): 55%

比較の相手は、同じ見通しの中の伝統的な資産だ。米大型株は前年版から 0.8% 引き上げられて 7.5%、報道によると金は 5.5% とされている。同社は利益率の高さや AI による生産性の向上を理由に米国株の見通しを引き上げ、世界の債券の想定も 5.3% と過去 20 年で最も高い水準にした。

数字の並びで目を引くのは、10% と 20.9% の開きだ。算術平均は毎年のリターンを単純に平均した値で、複利は実際に資産を持ち続けたときに増える速さを表す。変動が大きいほど、大きく下げた年の損失を取り戻すのに時間がかかり、複利のリターンは算術平均を下回る。55% という変動率は米大型株の約 3 倍で、両者の開きは主にこの「変動による目減り」から生まれる。同じ 10% でも、持ち続けるには大きな値動きに耐える必要がある。

数字は載せても、配分には入れない

同社は今回の見通しの中で、ビットコインの扱いを慎重に書いている。ビットコインのリターンに幅を付けたが、主要な共分散の行列にはまだ含めないとし、ほかの資産との相関が安定しないことが、戦略的な配分を難しくしていると説明している。

資産配分のモデルは、各資産のリターンの想定だけでなく、資産どうしがどう連れ動くかの想定を使って割合を決める。ビットコインは、株と同じ方向に動く時期もあれば、まったく別の動きをする時期もある。相関の想定が定まらない資産は、リターンの想定が高くても、モデルの中で割合を決められない。

それでも、表に数字が載った意味は小さくない。米国では 2024 年に現物のビットコイン ETF が承認され、運用会社や年金がビットコインを扱う窓口はすでにある。長期の見通しの表にリターンの想定が並べば、運用の担当者がビットコインを他の資産と同じ物差しで比べる材料ができる。ETH などほかの暗号資産は今回の見通しに含まれておらず、J.P. モルガンの長期の表に載る暗号資産は、ビットコイン 1 つから始まった。

次に見るもの

確認先は J.P. モルガン・アセット・マネジメントの LTCMA のページと、同社がサイトで公開している資産別の想定の一覧 (interactive assumptions matrices) だ。来年の 2028 年版で、ビットコインが共分散の行列に入るか、つまり配分の計算の対象に加わるかが次の節目になる。それまでは、ほかの大手の運用会社が長期の見通しにビットコインを載せるかどうかが、今回の判断が業界に広がるかを測る目安になる。

ことば

• LTCMA (長期資本市場想定) — J.P. モルガン・アセット・マネジメントが毎年公表する、株や債券などの資産ごとの今後 10〜15 年のリターンと変動率の見通し。機関投資家が長期の配分を考える材料に使う。
• 算術平均と複利 — 算術平均は毎年のリターンの単純な平均、複利は持ち続けたときに資産が実際に増える年率。値動きが大きい資産ほど、両者の差が広がる。
• 共分散の行列 — 資産どうしの値動きの連動の度合いをまとめた表。資産配分のモデルはこの表を使って、組み合わせたときのリスクを計算し、割合を決める。

🔗 一次ソース

• J.P. Morgan Asset Management: 2027 Long-Term Capital Market Assumptions (31 回目・初めてビットコインのリターンに幅・米大型株 7.5%・世界債券 5.3%)am.jpmorgan.com
• J.P. Morgan Asset Management: Interactive assumptions matricesauthe-ent.jpmorgan.com
• Crypto Briefing: J.P. Morgan projects Bitcoin to outperform US stocks and gold over the next decade (10月20日)Crypto Briefing
• Forkast (Yahoo Finance 掲載): JPMorgan's 2027 LTCMA Gives Bitcoin a 10% Return Range (10月20日)Yahoo Finance