📡 Signal｜Tether の超過準備金、9月末で79.5億ドルにほぼ倍増

USDT（テザー）の発行体 Tether International は 10 月 30 日、9 月 30 日時点の準備資産についての報告書を公表した。準備資産が発行済みの USDT を上回る分、いわゆる超過準備金は 79 億 5,000 万ドルで、6 月末の 41 億ドルからほぼ倍になった。

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Tether Generates $1.5 Billion in Q3 Net Operating Profit as Reserve Buffer Doubles to Almost $8 Billion Learn more: tether.io/news/tether-ge…

5:01 PM · Oct 30, 2026

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7〜9 月期の純営業利益は約 15 億ドルで、前の四半期と同じ水準だ。ただし報告書の注記を読むと、倍増の数字は利益の積み上げだけでできてはいない。期首の自己資本が、8 月に承認された 2025 年の監査済み財務諸表に合わせて修正されている。

未明の速報は報道をもとにした第一報だった。ここでは Tether の発表文と、会計事務所 BDO がまとめた報告書の本文で数字を確かめる。

9 月末の数字

報告書と発表文の主な数字は次のとおりだ。

総資産: 1,914 億 5,000 万ドル
負債: 1,834 億 9,600 万ドル（うち発行済みトークン 1,834 億 6,900 万ドル）
超過準備金（資産と負債の差）: 79 億 5,500 万ドル
7〜9 月期の純営業利益: 約 15 億ドル（1〜9 月の合計は 45 億ドル）

USDT の発行額は 1〜9 月を通じて 1,840 億ドル前後でほぼ横ばいだったと Tether は説明している。発行が増えないまま利益を上げられるのは、預かった資金の大半を米国債で運用しているからだ。発表文は、直接・間接に保有する米国の短期国債を合わせて 1,324 億ドルとし、利益の大半は短期国債と、国債を担保に資金を貸すリバースレポ取引から来たとしている。

準備資産の中身

報告書の準備資産の内訳は、7 つの区分に分かれている。

区分	金額
米国の短期国債	1,228 億 4,000 万ドル
リバースレポ（翌日物・期日物の合計）	166 億 9,600 万ドル
貴金属（金地金）	190 億 8,500 万ドル
ビットコイン	83 億 6,700 万ドル
担保付き貸付	141 億 7,500 万ドル
その他の投資	60 億 400 万ドル
上場株式	41 億 7,800 万ドル

現金と短期国債などの短期資産の小計は 1,395 億 7,800 万ドルで、総資産の約 73% にあたる。残りの約 27% は金・ビットコイン・貸付・株式などだ。金は 1 オンス 4,157.41 ドル、ビットコインは 1 枚 8 万 3,621.23 ドルという、9 月 30 日の終値で評価されている。

金とビットコインを合わせた 274 億ドルは、超過準備金 79.5 億ドルの 3 倍を超える。この 2 つの価格が 3 割動けば、超過準備金がまるごと動く大きさだ。超過準備金は、USDT の裏付けが 1 ドルを下回らないための緩衝材にあたる。その厚みが、価格の変わりやすい資産の評価に左右される構図は、この四半期も変わっていない。

ほぼ倍増の数字を、注記で分ける

報告書には、1 月 1 日から 9 月 30 日までの自己資本の動きが載っている。

期首（2025 年 12 月 31 日）: 68 億 1,400 万ドル
期間中の財務結果: 16 億 6,000 万ドル
資本の出入り: マイナス 5 億 1,900 万ドル
期末（2026 年 9 月 30 日）: 79 億 5,500 万ドル

注記によると、期首の 68 億 1,400 万ドルは、8 月 13 日の株主総会で承認された 2025 年の監査済み財務諸表の数字で、それまでの 2026 年の四半期報告が使っていた期首の数字とは異なる。報告書は、会計方針を監査済み財務諸表に揃えたうえで期間全体に当てはめたと書いている。

6 月末の 41 億ドルは、7 月末に出た前回の報告書の数字で、この修正の前のものだ。つまり「41 億ドルから 79.5 億ドルへ」の増加には、3 か月分の利益と、期首の数字の修正の両方が混ざっている。どちらがどれだけかは、今回の報告書だけでは切り分けられない。

もう 1 つ、定義の差もある。発表文の純営業利益は 1〜9 月で 45 億ドルだが、報告書の自己資本の表にある同じ期間の財務結果は 16 億 6,000 万ドルだ。純営業利益は Tether が発表文で使う指標で、報告書の表にある財務結果とは別の物差しだ。見出しの「15 億ドル」を、そのまま 9 月末の自己資本の増え方として読むことはできない。

ステーブルコインの開示の物差し

同じドル建てのステーブルコインでも、開示の形は発行体で違う。USDC を出す Circle は米国の上場企業で、四半期ごとの決算を米証券取引委員会（SEC）に提出する。Tether の今回の報告書は、会計事務所が「9 月 30 日の 1 時点の資産と負債」を保証する形式で、BDO 自身が、その時点より前後の動きは対象にしていないと明記している。

報告書の基準日の後にも、数字を動かしうる出来事が起きている。10 月 30 日には、Binance から資金が流出した事件をめぐり、Paolo Ardoino 最高経営責任者（CEO）が 15 億 6,700 万 USDT 超を凍結したと投稿した。凍結の後の扱いは、12 月末を基準日とする次の報告書に出る。

次に見るもの

最初の確認先は、Tether が年明けに出す 12 月 31 日時点の報告書だ。期首を監査済みの数字に揃えた後で、四半期ごとの増減を同じ物差しで比べられる最初の報告書になる。金とビットコインの評価が 12 月末の終値でどう動いたかも、その表の 2 行で読める。

ことば

超過準備金 — 発行体の資産が、発行したトークンなどの負債を上回る分。USDT の場合は 1 枚 1 ドルの裏付けに上乗せされた緩衝材で、資産の値下がりや大口の払い戻しへの備えになる。
リバースレポ — 国債などを担保に取って、短期で資金を貸す取引。Tether は預かった資金の一部をこの形で運用し、短期国債と並ぶ利息の源にしている。
ISAE 3000 — 財務諸表の監査とは別に、特定の情報について会計事務所が保証を与えるための国際基準。今回の報告書はこの基準で、9 月 30 日時点の数字だけを対象にしている。

🔗 一次ソース