Signal
📡 Signal｜三井化学、JSR を1兆3,921億円で買収 DBJ が2,000億円出資
三井化学が JSR を株式価値1兆3,921億円で買収し、負債4,479億円も引き継ぐ。DBJ が2,000億円を優先株で出資し、クロージングは2027年度下期。
三井化学は11月9日、半導体材料大手の JSR を買収すると発表した。株式の価値は100%取得ベースで1兆3,921億円、JSR の有利子負債など4,479億円 (クロージング時の想定) も引き継ぐ。日本政策投資銀行 (DBJ) が2,000億円を、議決権のない優先株で共同出資する。同日に最終契約を結び、クロージングは2027年度下期を想定している。
株式価値と引き継ぐ負債を足すと約1兆8,400億円になる。2024年に官民ファンドの産業革新投資機構 (JIC) が非上場化した JSR を、国内の化学大手が政府系金融機関と組んで引き取る。半導体の露光に使うフォトレジストの世界2位が、日本の化学会社の中で再編の軸になる。発表の第一報は速報で伝えた。
買収の条件
三井化学の説明資料によると、条件は次のとおりだ。
| 項目 | 内容 |
|---|---|
| 株式価値 | 1兆3,921億円 (100%取得ベース・最終額はクロージング時に調整) |
| 引き継ぐ有利子負債など | 4,479億円 (クロージング時の想定) |
| EV/EBITDA 倍率 | 16倍 (2026年度の見通しベース) |
| 共同出資 | DBJ が2,000億円・全額が無議決権の優先株 |
| 買収時の資金 | 銀行のブリッジローン1兆6,400億円 |
| クロージング | 2027年度下期を想定 (競争法の審査など当局の承認次第) |
JSR の株主は現在、JIC の2つのファンドで、議決権ベースで93.0%と7.0%を持つ。JSR は JIC キャピタルの株式公開買い付けにより、2024年6月に上場を廃止していた。
何を買うのか
JSR の2025年度の売上収益は4,407億円、コア営業利益は623億円だった。中心のデジタルソリューション事業は売上収益2,521億円、コア営業利益632億円で、利益率は25.1%に達する。うち半導体材料が1,960億円を占める。
資料によると、JSR のフォトレジスト (ArF・EUV) は世界シェア2位で、最先端の EUV 露光では化学増幅型 (CAR) と金属酸化物型 (MOR) の両方を出せる唯一の会社だという。三井化学はペリクルなど世界首位の製品を持つが、ICT 関連で売上収益100億円を超える製品が限られることを課題に挙げていた。JSR の製品群で、その穴を埋める。
三井化学は、売上と費用の両面のシナジーで2035年度までに年400億円規模の利益の上乗せを目指す。2030年度にはグループのコア営業利益を3,000億円以上にする目標を掲げた。
財務の重さと、売る側の事業
資金の組み立ては、借り入れ・社債が65%、残りの35%が DBJ の優先出資と資本性の調達だ。資本性の調達には、上限1,500億円の公募増資と3,000億円のメザニン調達を想定している。クロージング後3年以内に純有利子負債を EBITDA の4倍未満に下げ、A 格の格付けの水準を保つとしている。
返済の原資の一つは事業の売却だ。三井化学は、さらなる選択と集中で3,500億円以上の事業を売り、負債による調達の比率を半分以下にするという。石油化学などの基盤素材の事業は、2027年度に分社化する方針を示した。半導体材料を買う決断は、石油化学を切り離す決断と一体になっている。
既存の株主には、増資による希薄化が重くなる。公募増資の時期と規模は、資料の上限の範囲で今後決まる。
次に見るもの
確認先は三井化学のニュースリリースと適時開示の欄だ。公募増資とメザニン調達の条件、競争法の審査の届け出の進み具合が、順に出てくる。売却する3,500億円以上の事業がどこになるかも、同じ欄で確かめられる。
ことば
- フォトレジスト — 半導体の回路を光で焼き付ける露光の工程で、ウエハーに塗る感光性の材料。回路が細かくなるほど要求が厳しくなり、EUV 向けは供給できる会社が限られる。
- EV/EBITDA 倍率 — 企業価値 (株式価値に負債を足したもの) を、利払い・税・償却の前の利益で割った値。買収の値段の高さを比べる物差しで、今回の16倍は2026年度の見通しが基準。
🔗 一次ソース
