🔬 7月27日朝のマーケット｜12指標

米国が、イランへの攻撃を2夜連続で見送った。 原油は週明けの取引で-5%。 そして同じ週末に、サウジの石油施設が狙われたという表明が出ている。

先週この12指標は「原油が$90台を維持するか」を分岐に挙げた。答えは週明けの数分で出た。ブレントは寄り付き直後に$90.78、WTIは$83.88まで沈み、どちらも金曜終値から6%超を一気に失った。7月23日の高値からはブレント-8.4%、WTI-7.8%。7月だけで3割前後上げた分の、三分の一近くが3営業日で剥がれている。

理由は明快だ。米国は13夜続けたイランへの攻撃を、金曜夜から2夜連続で見送った。トランプ政権は、この停止が交渉の進展を許すためだと説明している。

だが今朝の主題は、原油が下げたことではない。同じ材料が、2週間前と逆に効いたことだ。

フーシ派は土曜、サウジアラムコ関連施設（ジザン、ヤンブー）にミサイルとドローンを撃ったと表明した。サウジ政府とアラムコからの確認は出ていない。2週間前なら、この一報だけで数ドル乗った。今朝は、乗らなかった。

【朝の12指標】

暗号資産4種は27日朝7:30の記録値・前日朝比。原油・金・ドル指数・為替・日経先物は27日10:00 JST時点の時間外の値で、比較は7月24日（金）終値。米株・米10年債・VIXは7月24日（金）終値で、比較は7月23日（木）。

1｜BTC $65,162（+1.29%） 週末に上げた。株価指数先物と同じ向きに動いている。ただし7月25日朝の$64,105からは+1.6%で、7月の往復レンジの内側にとどまる。

2｜ETH $1,935.63（+3.28%） $1.9K台を回復した。主要3銘柄で最も強く、7月25日朝の$1,857.60からは+4.2%。

3｜ADA $0.165542（+0.48%） 小幅高。7月19日のハードフォーク活性化後に一時$0.175まで戻したが、足元は$0.165前後で推移している。

4｜NIGHT $0.01980（-0.29%） ほぼ横ばい。21日-33.57%、22日+31.11%という往復のあと、振れ幅は1桁台に落ち着いた。直近3営業日は-4.64%、-1.80%、-0.29%と縮小が続いている。

5｜S&P 500 7,411.98（+0.05%） 7月24日終値。指数はほぼ動いていない。ただし同じ日にナスダック-0.64%、ダウ+0.46%と、3指数で向きが割れている。

6｜日経平均先物（NKD1） 64,605（+0.26%） 週明けに65,695まで跳ねたあと、東京の取引開始とともに上げ幅をほぼすべて戻した。日経225現物は64,470円台で、金曜終値64,611円をやや下回っている。海外発の材料が東京で続かなかった形だ。

7｜DXY 101.192（-0.27%） ドルは小幅安。ただしこの1年で101.192を上回る終値は251営業日中9日しかない。下げても水準は高いままだ。

8｜USD/JPY 163.56（-0.17%） 163円台後半で小動き。今週は30〜31日に日銀の金融政策決定会合が控えている。政策金利は現在1.0%。

9｜Gold $4,109.10（+1.02%） 上昇。原油が5%下げた朝に金が1%上げている。木曜には原油+6.14%・金-2.29%という正反対の組み合わせが出ていた。2営業日で符号が入れ替わった。7月は+2.1%。

10｜WTI $84.96（-4.87%） 急落。ブレントは$92.23（-4.70%）で、寄り付き直後の安値は$90.78だった。7月23日の高値からWTI-7.8%、ブレント-8.4%。7月の上げ幅は金曜時点のWTI+28.5%・ブレント+32.7%から、+22.2%・+26.5%へ縮んだ。

11｜米10年債利回り 4.679%（-0.51%） 7月24日終値。この1年で2番目に高い終値だ（上回るのは7月23日の4.703%のみ）。原油急落はまだこの数字に入っていない。

12｜VIX 18.58（-0.64%） 7月24日終値。18台に居座ったまま週を終えた。この1年で18.58を超えた日は253営業日中80日ある。これも原油急落を織り込む前の数字だ。

🛰️ 補助シグナル（サテライト｜12指標本体とは別枠）

（12指標本体の置き換えではない。個別株は7月24日〔金〕終値・前営業日〔7月23日木〕比・配当調整後。週末は個別株の取引がないため、今朝時点の新しい値は株価指数先物のみ）

■ AI Capital Cycle

週末の買いは、金曜に最も売られた指数に入っている。

ナスダック100先物+1.20%、S&P500先物+0.64%、ダウ先物+0.49%。3つのうちナスダックが最も強い。金曜の現物はナスダック-0.64%が3指数で最も弱く、フィラデルフィア半導体指数は-4.25%だった。

その金曜の中身は割れていた。売られたのはハード側——コアウィーブ-11.4%、インテル-7.9%、マーベル-7.2%、マイクロン-7.0%、アプライドマテリアルズ-4.7%、ラムリサーチ-4.6%、ヴァーティブ-4.5%。買われたのはソフト側——アトラシアン+8.4%、サービスナウ+7.4%、アドビ+6.1%、セールスフォース+4.3%。

ただし先物は指数単位でしか動きを示さない。今朝の+1.20%が金曜に叩かれた半導体の買い戻しなのか、ソフトへの資金移動の継続なのかは、この数字だけでは判別できない。原油安が実質金利の低下を通じて高倍率銘柄を支える経路も同時に効きうる。中身が出るのは今夜の現物市場だ。

■ Private Markets / RWA

金曜、追跡している9社はすべて上げた。ステップストーン+5.0%、ブラックストーン+4.4%、Ares+4.3%、KKR+3.5%、アポロ+3.0%、ブルーオウル+2.6%、ハミルトン・レーン+2.5%、カーライル+2.2%、TPG+1.9%。

週末に個別株の取引はないので、この9社に新しい値はない。

新しいのは前提のほうだ。金曜の全社上昇は、米10年債がこの1年で2番目に高い終値をつけた日に起きている。割引率に敏感なはずの資産が、割引率の高さを無視した形になっていた。その割引率を押し上げていた原油が、週明けに5%下げた。金曜の上昇が金利を無視したものだったのか、金利の反落を先に織り込んだものだったのかは、今夜の値で分かれる。

【12指標の読み方】

今朝の相場は、地政学プレミアムが剥がれる過程にある。

7月の相場を決めていたのは原油だった。WTIは月初から23日の高値まで+32.6%上げ、その上昇がインフレ期待を通じて米10年債を1年の最高値まで押し上げ、高くなった割引率がすべての資産の値付けを規定していた。先週この欄が繰り返し書いたのは、この連鎖だ。

その起点が外れつつある。

米国が攻撃を2夜見送り、3営業日でブレント-8.4%。連鎖が逆向きに回るなら、金利が下がり、割引率が下がり、高倍率の資産が戻る。週末の株価指数先物は、その順番どおりに動いている。

ただし、まだ確定していないものが二つある。

一つは、金利がまだ動いていないことだ。米10年債4.679%は金曜の終値のままで、原油急落を織り込んでいない。連鎖の二段目が本当に回るかは、今夜の債券市場で初めて分かる。株価指数先物の上げは、まだ起きていない金利低下を先に買っている状態にある。

もう一つは、供給の側が終わっていないことだ。攻撃の停止は米国とイランの間の話であって、紅海の当事者はそこに含まれていない。フーシ派はサウジアラムコの施設を撃ったと表明し、サウジ側の確認は出ていない。市場は今朝、その区別のうえで交渉の側を買った。区別が崩れれば、値付けも崩れる。

そして金の動きが、その不確かさを映している。

原油が5%下げた朝に、金は1%上げた。木曜は原油+6.14%・金-2.29%だった。地政学が緩んだ日に逃避資産が買われるのは、金が今、地政学ではなく金利とドルを見ているからだ。ドル指数-0.27%と整合する。逆に言えば、金は原油の下落を「金利が下がる材料」として買っている。債券市場より先に、金のほうが連鎖の二段目を織り込んでいる。

【先行指標 Watch】

① 今夜の米10年債——4.679%が原油急落を織り込んで下げるか。連鎖の二段目。下げれば7月の相場観そのものが書き換わる

② 攻撃停止の持続——3夜目があるか。米国とイランの停止と、紅海でのフーシ派・サウジの応酬は別の線で動いている

③ サウジ側の確認——ジザン・ヤンブーの被害についてサウジ政府とアラムコから発表が出るか。実損が確認されれば、今朝剥がれたプレミアムは戻る

④ ナスダック先物+1.20%の中身——半導体の買い戻しか、ソフトへの資金移動の継続か。金曜に真っ二つに割れた線がどちらへ倒れるか

⑤ プライベート資産9社——金利1年高値の下での全社上昇が、金利反落の下でも続くか

⑥ 日経先物の戻し——週明けに65,695まで跳ねて全部返した。東京市場が海外発の材料をどこまで持続的に受け取るか

⑦ 日銀会合（30〜31日）——日米の金利差と163円台の行方

⑧ VIX 18.58——原油急落を織り込む前の数字。ここから下げるなら、7月の警戒が実際に緩んだことになる

今日の結論。

7月の相場は原油が決めていた。その原油が、米国の攻撃停止で3営業日のうちに上げ幅の三分の一を失った。

だが剥がれたのはプレミアムであって、供給リスクそのものではない。紅海では土曜にサウジの石油施設が狙われたという表明が出ており、確認は出ていない。市場は今朝、事案ではなく交渉を値付けした——2週間前と正反対の読み方で。

今日の12指標は、「地政学プレミアムが剥がれ始めた初日。原油が下げ、株価指数先物と金が上げ、金利だけがまだ動いていない。連鎖が逆回転するかは今夜の債券市場で決まる」と読む。