📡 Signal｜Robinhood の株式トークン、Morpho で借り入れの担保に

融資プロトコルの Morpho は10月22日、Robinhood の株式トークンを担保にしてステーブルコインを借りられるようになったと発表した。株式トークンの発行と流通は Robinhood の自前のチェーン Robinhood Chain が担い、貸し借りの仕組みは Morpho が担う。Robinhood Crypto も同じ日に「売買を超えた新しい使い道」として告知した。

株式トークンは、これまで主に売買の対象だった。担保に使えるようになると、保有者は株を売らずに手元の資金を作れる。証券会社の信用取引や証券担保ローンが担ってきた役割が、チェーンの上の誰でも組み込める仕組みとして現れたことになる。

3 者の役割分担

告知を出したのは 3 者で、役割ははっきり分かれている。

• Morpho: 貸し借りの仕組み (「クレジットネットワーク」) を提供する。どのアプリでも、株式トークンの融資市場を組み込めるとしている
• Robinhood: 株式トークンを発行し、Robinhood Chain をトークン化の基盤として提供する
• Steakhouse Financial: Morpho の貸付金庫 (Vault) の運用者 (キュレーター) として、株式トークンを担保に受け入れる。当初は観察期間として供給の上限を低めに設定し、需要の育ち方を見ながら他のアプリが市場の上に組めるようにする

担保の掛け目 (借りられる割合) や清算の水準、対象の銘柄の一覧は、10月22日の告知の中には書かれていない。

株式トークンは何を持っているのか

担保の中身を確かめておく。Robinhood の株式トークンは、Robinhood Assets (Jersey) Limited が発行する、トークン化された債券だ。米国株や ETF の値動きに連動した経済的な効果をもたらすが、元の株式に対する法的な権利や受益権は与えない。Robinhood Chain の開発者向け資料によると、1 つのトークンが 1 つの株や ETF に対応する標準的な ERC-20 で、銘柄ごとに Chainlink の価格フィードがチェーン上に置かれている。

利用できる地域にも線がある。株式トークンは米国の証券法に基づく登録をしておらず、米国・カナダ・英国・スイスの居住者は使えない。Robinhood の告知も「対象となるウォレット」が組み込めると書いている。

週末の価格の空白をどう埋めるか

担保として見たとき、株式トークンには暗号資産にない性質が 1 つある。元の株式の市場は週末と夜に閉まる。Robinhood Chain の資料によると、マーケットメーカーがトークンを新規発行・償還できるのは、中央ヨーロッパ時間の月曜 2 時から土曜 2 時までだ。利用者どうしの売買はその外でもチェーン上で続く。

融資は 24 時間止まらない。週末のあいだに材料が出て、月曜の取引開始で株価が大きく窓を開けると、担保の価値はその瞬間に飛ぶ。暗号資産の担保なら値下がりの途中で少しずつ清算できるが、株は閉まっている間に動けない。Steakhouse が上限を低めに置いて観察から始めるのは、この挙動をまず実際の市場で見るためと読める。

同じ日、分散型取引所の Uniswap も、Robinhood Chain を含む 3 つのチェーンで外部の流動性を取り込む機能を始めた。株式トークンの売買の経路と、担保にした借り入れが、同じチェーンの上で揃い始めている。Ethereum の上で育った「預けて借りる」の型が、米国株の値動きを担保に持ち込まれた。

次に見るもの

確認先は Morpho のアプリ上の Steakhouse の金庫のページと、Robinhood Chain の開発者向け資料だ。担保に受け入れる銘柄の一覧、借りられる割合、供給の上限がいつ引き上げられるかが、需要の実測になる。もう 1 つは最初の週末明けの月曜で、株価が窓を開けた銘柄の担保で清算が起きたか、チェーン上の清算の記録で確かめられる。

ことば

• 株式トークン (Robinhood) — 米国株や ETF の値動きに連動する、チェーン上のトークン化された債券。発行は Robinhood の Jersey 法人で、元の株式の議決権や法的な権利は持たない。
• Morpho — 貸し手と借り手をつなぐ融資プロトコル。担保の種類ごとに独立した市場を作り、外部の運用者 (キュレーター) が金庫の受け入れ条件を決める。
• キュレーター — Morpho の金庫で、どの担保を受け入れ、上限をいくらにするかを決める運用者。今回は Steakhouse Financial がこの役を担う。

🔗 一次ソース

• Morpho 公式 X の告知 (10月22日・株式トークンを担保にステーブルコインを借りられる)
• Robinhood Crypto 公式 X の告知 (10月22日)
• Steakhouse Financial 公式 X の告知 (10月22日・Morpho の金庫で担保に受け入れ・観察期間の供給上限)
• Robinhood Chain 開発者向け資料: Stock Tokens (ERC-20・Chainlink の価格フィード・新規発行の時間帯)docs.robinhood.com
• Robinhood: Invest with Stock Tokens (発行体・利用できない地域)Robinhood
• Uniswap Labs 公式ブログ: Aggregator Hooks are Now Live (10月22日・Robinhood Chain を含む 3 チェーン)Uniswap Labs