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📡 Signal｜Cboe ら加盟の業界団体、個別株の永久先物で CFTC を提訴
CFTC が個別株の永久先物を解禁した日、Cboe などが加わる業界団体 CMA が取り消しを求めて提訴。証券先物か証券ベースのスワップかで、監督も取引の場も変わる。
ニューヨークの業界団体キャピタル・マーケッツ・アライアンス (CMA) は 11 月 3 日、米商品先物取引委員会 (CFTC) が個別株の永久先物を認めたことを取り消すよう求めて、ニューヨーク南部地区連邦地裁に提訴した。同じ日、CFTC のセリグ委員長は、個別株の永久先物が CFTC 登録の米国の取引所で初めて取引できるようになったとの声明を出していた。報道によると、CMA には Cboe、Citadel Securities、投資家団体の Healthy Markets Association が加わっている。
争点は商品の「名前」だ。CFTC は証券先物として認め、原告は証券ベースのスワップだと主張する。どちらの名前が付くかで、監督する役所も、売ってよい相手も、取引できる場所も変わる。株式の取引の一部が、24 時間動く先物の場へ移るかどうかが、この分類にかかっている。
第一報は 速報 で伝えた。CFTC の声明そのものは 解禁を読んだ Signal で扱った。本稿は、解禁と同じ日に始まった訴訟の中身を読む。
原告の主張: これはスワップで、SEC の領分だ
CMA の発表によると、訴えは行政手続法 (APA) にもとづく。主張は三つある。
- 個別株の永久先物は証券ベースのスワップであり、議会は証券ベースのスワップを SEC (米証券取引委員会) の専管に置いた
- CFTC は判断の理由を説明せず、永久型のデリバティブを長くスワップとして扱ってきた自らの立場との違いにも触れていない
- CFTC は、投資家と証券市場への影響を十分に検討していない
求めているのは、承認の取り消し、商品が証券ベースのスワップであるとの確認、そして裁判の間は CFTC が承認の効力を生じさせないようにする命令だ。CMA の幹事アダム・フォード氏は発表で、規制の枠組みを迂回する金融商品の「拙速な展開」は投資家保護を損なうと述べた。
CMA は自らを、取引所、マーケットメイカー、証券会社、投資家、データ提供会社などを束ねる業界団体と説明している。発表文に加盟社の名前は無く、加盟社の顔ぶれは報道で伝えられている。
CFTC の立場: 2000 年法の証券先物、二つの役所で見る
セリグ委員長の声明は、個別株の永久先物を CFTC 規則 40.3 で「承認されたものとみなした」と書く。位置づけは 2000 年の商品先物近代化法 (CFMA) が定める証券先物で、商品取引所法と米国の証券法の両方、CFTC と SEC の両方の枠組みが適用されるとした。扱えるのは、指定契約市場のうち SEC にも届出登録した取引所に限られる。
声明は、両機関が 3 月 11 日に結んだ協調の覚書にも触れている。CFTC の側から見れば、SEC を外した解禁ではなく、二つの役所が共同で見る既存の枠に新しい商品を入れた、という整理になる。報道によると、CFTC の広報担当者は訴えを「憂慮すべきもの」と述べた。
何が分かれ目になるか
証券先物なら、先物の取引所で扱え、CFTC と SEC が共同で監督する。証券ベースのスワップなら SEC の専管になり、個人投資家が取引できる場も限られる。報道によると、今回承認とみなされたのは Coinbase の先物取引所、Kalshi、Bitnomial の商品で、暗号資産の取引から生まれた事業者が株の値動きを 24 時間売買できる場を開く構図だ。
原告の側には、株式とオプションの取引所を持つ Cboe と、株の売買を仲介する大手のマーケットメイカーが並ぶ。取引所の立会時間の中で動いてきた株の値付けが、満期のない先物の場へ流れれば、既存の市場の取引量と収益の源が動く。訴えは、規制の線引きをめぐる争いであると同時に、株式市場の取引をどこに置くかをめぐる争いでもある。
CFTC は 5 月 29 日に Kalshi のビットコイン永久先物を承認し、その承認にも CME Group が 6 月に訴えを起こしている (報道)。永久先物は、暗号資産と株の両方で、承認と同時に法廷へ持ち込まれる商品になった。
次に見るもの
確認先は、ニューヨーク南部地区連邦地裁の事件記録だ。原告が求めた、裁判の間の効力停止について裁判所がいつ判断するか。判断が出るまでの間に、Coinbase・Kalshi・Bitnomial の各取引所が上場告知で取引の開始日と銘柄を出すかどうかが、もう一つの確認点になる。12 月 15 日に予定される CFTC の 24 時間取引の円卓会議でも、この論点が議題に上がりうる。
ことば
- 証券先物 — 個別株や株価指数の狭い範囲を対象にした先物。2000 年の法律で、CFTC と SEC が共同で規制する商品と定められた。今回 CFTC は、満期のない永久先物もこの枠に入ると判断した。
- 証券ベースのスワップ — 個別株などの値動きを交換する契約のうち、SEC が専管する類型。2010 年の金融規制改革法 (ドッド・フランク法) で整理され、個人投資家への提供には厳しい条件が付く。
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