📡 Signal｜Circle、上半期収益の59%を USDC の流通先に

ステーブルコイン USDC を発行する Circle は10月16日、2026年上半期の収益約14億ドルのうち、約8億1,900万ドル (59%) を USDC の流通を担う提携先と取引費用に払ったと公式ブログで明らかにした。同じ期間に USDC がチェーン上で決済した取引は36兆ドルを超えたとしている。

書き手は Circle の最高商務責任者 (CCO) カシュ・ラザギ氏で、ブログは新たな発行体が掲げる「収益の大半を分け合う」設計への反論として書かれている。ドル建てステーブルコインの競争が、残高の大きさから、準備金の収益を誰がどれだけ受け取るかへ移ってきた。第一報は LiveMakers の 10月17日の速報 で伝えた。

1ドルの収益の行き先: 59セント、34セント、7セント

Circle のブログによると、上半期の収益の使い道は次のとおりだ。

• 約59% (約8億1,900万ドル) — 取引所、ウォレット、銀行、フィンテック、決済網など、USDC を利用者に届ける提携先への支払いと取引費用
• 約34% (約4億7,300万ドル) — 免許、銀行との関係、決済用の流動性、法令順守の体制、新製品、ブロックチェーンへの対応への再投資
• 約7% — Circle の純利益

USDC の収益の源は、発行した USDC の裏付けとして持つ準備金の運用益だ。提携先は自社の基盤で保有される USDC の残高に応じて、その運用益の分け前を受け取る。最大の提携先は Coinbase で、ブログは Coinbase の4〜6月期決算で同社の製品内の USDC の平均保有額が過去最高の200億ドルになったと引いている。このほか150社超が USDC の成長に経済的な利害を持つという。

「新規参入者」への反論

ブログは、新しい発行体が、発行体の取り分が多すぎ、償還が高いと訴え、新しい仕組みで両方を直すと売り込んでいると書く。そのうえで、収益の「大半」を分け合うと約束する発行体は、償還や法令順守、運営の強さにかかる費用を誰が払うのかを語っていないと反論した。

名指しはしていない。ただ、9月30日に発行を始めた Open USD は、準備金の収益のほぼすべてを普及を広げた企業と分け合う設計を前面に出している (10月2日の記事)。ブログは、最近のコンソーシアム (企業連合) の立ち上げに名を連ねた企業の70%超が、すでに USDC を使っているとも書いた。

Circle の主張の柱は、収益を配る比率ではなく、配ったあとに残す額の使い道にある。ブログによると、Circle は55を超える免許と登録を持ち、25行超の銀行と取引し、準備金は BlackRock が運用し BNY が保管する政府系のマネー・マーケット・ファンドに置く。35を超えるブロックチェーンに直接発行し、1日あたり約17億ドルの発行と償還に応じる。上半期の発行と償還は3,150億ドルを超えた。

償還は「無料」、ただし速さは条件しだい

ブログは、償還の手数料について「最も混乱がある」として線を引いた。

• すべての顧客は、通常の銀行送金で、最大2営業日の決済で USDC を無料で償還できる
• Circle の決済網 CPN で支払いを流す事業者は、ほぼリアルタイムの償還を無料で使える
• Circle のプラットフォーム上で残高を持つ、あるいは CPN、Arc、Circle Mint、Circle Wallets などで構築する顧客も、条件を満たせば同じ扱いになる

即時の償還を支えるのは、提携銀行に置いた現金の厚みだ。その現金は米国債より利回りが低く、銀行が閉まる時間にも動かせるようにしておく費用がかかる。Circle はこの費用を、網に参加する顧客からは取らないとしている。

収益の配り方を見れば、USDC の残高の増減が Circle の取り分に直結する構造も分かる。USDC の流通量は過去1年で25億ドル純減しており (10月11日の記事)、新規の発行体と分け前を競う局面で、Circle は「配る比率」より「使えるドル」を前に出した。

同じ16日、Circle のジェレミー・アレール最高経営責任者 (CEO) は、ロイターの取材に対し、USDC が東南アジア、中南米、中東の約50の新興市場に入りつつあると述べたと伝えられた (10月16日の速報)。

次に見るもの

確認先は Circle の次の四半期決算 (7〜9月期) の発表だ。流通先への支払いの比率が上半期の59%からどう動くか、USDC の平均流通残高が戻るかを見る。並行して、Open USD の発行体 Bridge が公開する準備金ページの流通残高を見れば、収益を配る設計がどれだけの資金を引き寄せているかが分かる。

ことば

• 準備金の運用益 — ステーブルコインの発行体が、利用者から受け取ったドルを短期国債や預金で運用して得る利息。米国の GENIUS 法は保有者への利息の支払いを禁じているため、流通を担う企業への報酬として配られる。
• 償還 — ステーブルコインを発行体に返し、同額のドルを受け取ること。速さと手数料が、ステーブルコインを決済に使う企業にとっての使い勝手を決める。
• CPN (Circle Payments Network) — Circle が運営する、金融機関どうしを USDC などでつなぐ決済の網。参加すると、USDC からドルへのほぼリアルタイムの償還を無料で使える。

🔗 一次ソース

• Circle 公式ブログ：The Economics of USDC and Why Our Partners Win（10月16日・カシュ・ラザギ CCO）circle.com
• CoinDesk 公式 X：Circle、上半期の USDC オンチェーン取扱高36兆ドル超（10月17日）
• CoinDesk 公式 X：アレール CEO、USDC は約50の新興市場へ（ロイター報道の引用・10月16日）