📡 Signal｜米9月の PCE 物価、前年比3.6%に加速

米商務省経済分析局 (BEA) が10月29日に発表した9月の個人所得・支出統計で、個人消費支出 (PCE) の物価指数は前年同月比3.6%上昇した。8月の3.4%から伸びが高まった。前月比では0.5%の上昇で、食品とエネルギーを除くコアは前年同月比3.1%、前月比0.3%だった。

PCE 物価は、FRB が2%の目標を置いている物価の物差しそのものだ。前日に政策金利を据え置いた FRB にとって、目標との差は縮むどころか広がった。初期報は29日の速報で伝えた。

総合とコアの差が開いた

8月と9月を並べると、上げを主導したものが見える。

8月の前月比は、9月分の統計に載った改定後の値 (コアは公表時の0.2%から0.3%へ直された)。前年同月比の8月の値は8月分の公表時のもの。

コアの前月比は8月と同じ0.3%にとどまり、総合だけが0.5%に跳ねた。差の0.2ポイントは、コアから除かれている食品とエネルギーから来ている。9月の物価を押し上げたのは、主にエネルギーと食品だった。

ただ、コアも前年同月比で3.1%と、2%の目標を1ポイント以上上回ったまま下がっていない。エネルギーの値上がりが一過性で終わっても、コアの側に3%前後の粘りがある。

同じ統計で、家計の懐の動きも分かる。9月の個人所得は前月比0.2%増、税を引いた可処分所得も0.2%増だったのに対し、名目の個人消費は0.5%増えた。所得の伸びを消費が上回り、可処分所得に占める貯蓄の割合 (貯蓄率) は3.8%になった。8月分の公表時点では4.1%だった。

物価が上がる中で消費の額が増えるのは、量を買い増したからとは限らない。同じものに多く払っている分が含まれる。所得の伸びが0.2%にとどまる家計が、貯蓄を取り崩して支出を保っている形だ。

ウォーシュ FRB 議長は28日の会見の冒頭発言で、「インフレは高すぎる」と述べ、ここ数週間でエネルギー価格がまた上がったことにも触れていた (議長の会見)。翌日の9月の数字は、その懸念どおりの形をしている。エネルギーと食品が総合を押し上げ、コアは3%台で止まっている。

据え置きに反対したクック理事とハマック・クリーブランド連銀総裁は、0.25ポイントの利上げを求めた (FOMC の据え置きと反対2票)。同じ日に出た7〜9月期の GDP 速報値は年率3.4%増で、景気の強さも利上げ派の側にある。物価が下がらない限り、ドルの短期金利の4%近い水準は動きにくい。

確認先は BEA が11月25日午前8時30分 (米東部時間) に出す10月の個人所得・支出統計だ。エネルギーの値上がりが10月にも続いたか、コアの前月比が0.3%から下がるかを見る。同じ日に7〜9月期の GDP 改定値も出る。どちらも12月8〜9日の FOMC の前に出る最後の材料になる。

PCE 物価指数 — 個人消費支出の価格の変化を測る指数で、BEA が毎月公表する。FRB は消費者物価指数 (CPI) ではなくこの指数で2%の物価目標を定めている。
コア — 値動きの大きい食品とエネルギーを除いた物価。一時的な振れを除いた物価の基調を見るために使い、FRB の議論ではこちらが重視されることが多い。
貯蓄率 — 税を引いた可処分所得のうち、使わずに残した割合。物価の上昇に所得が追いつかないとき、家計は貯蓄率を下げて消費を保とうとする。

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