SNAPSHOT
BTC/USD$81,330-0.1%
ETH/USD$2,394.20+0.4%
Coinbase（perp）$164.14-2.7%
S&P 500（perp）7,633.00-0.5%
米テック100（perp）29,001.00+0.1%
日経225（perp）62,432+0.0%
EUR/USD（perp）1.1206-0.2%
USD/JPY（perp）156.820+0.1%
Gold（perp）$3,998.90-0.8%
WTI（perp）$103.46+4.5%
米10年金利5.00%+0.8%
BTCボラティリティ（BVIV）39.27-1.7%
Review status: auto_collectedSource: collected_liveas-of 07:30 JSTPacket ID: alt20_2026102407Top-page market prices are Hyperliquid perpetual-futures prices (US 10Y from the U.S. Treasury).
SNAPSHOT 2026-10-24 07:30 JST

Weekly Brief

LVM Weekly Brief #12｜OCC、ステーブルコインの最終規則を確定

米通貨監督庁 (OCC) がステーブルコイン法の最終規則を 2027 年 1 月 18 日施行で確定し、HSBC と JPMorgan は同じ週にトークンを本番に出した。AI 株安で米 10 年債は 22 日に 4.96% へ下がり、ビットコインは週間 0.4% 安。トークン化米国債は 146 億 4,000 万ドルで横ばいだった。

LiveMakers Editorial Desk

LVM Weekly Brief #12｜OCC、ステーブルコインの最終規則を確定

Executive Summary

米通貨監督庁 (OCC) は 10 月 21 日、ステーブルコイン法 (GENIUS 法) を実施する最終規則を出し、施行日を法律と同じ 2027 年 1 月 18 日に置いた。 発行者の準備資産、償還、保管、自己資本、監督を一つの規則にまとめたもので、OCC が 10 月の半ばに約束した「月末まで」の期限を守った形になる。

米通貨監督庁「NR 2026-92 GENIUS 法の最終規則」(2026-10-21・施行 2027-01-18)OCC.gov

規則が固まった同じ週に、銀行はトークンを本番に出した。 HSBC は 23 日、香港ドル建てのステーブルコイン HSBC RedCoin を決済アプリ PayMe の 330 万人超の利用者に開いた。J.P. Morgan Asset Management は 22 日、トークン化した MMF (マネー・マーケット・ファンド) の MONY と JLTXX を Ethereum に加えて Solana でも扱えるようにし、JPMorgan の預金トークン JPM Coin は Ethereum のメインネットへ広がったと報じられた。シンガポール金融管理局 (MAS) は 23 日、ステーブルコインと預金トークンで国境を越える決済を行う BLOOM に、マレーシアとタイの中央銀行が加わったと発表した。

市場では、AI への支出の重さが再び株を叩いた。 22 日に Meta が決算後に 7.0% 下げ、Nasdaq 総合は 2.60%、半導体指数は 6.7% 下げたと報じられた。資金は長い国債へ向かい、米 10 年債の利回りは 22 日に 4.96% と、10 月に入って初めて 5% を割った。一方で原油は上がり、ブレントの清算値は 23 日に 116.72 ドルと 4 月 29 日以来の高さになった。金の連動先物は前週比 3.99% 下げており、逃げ場になったのは金ではなく米国債だった。

暗号資産は、ほぼ動かなかった。 ビットコインの 7 日の変化は 0.4% 安で、現物 ETF には 19 日と 21 日に約 5 億ドルずつ入り、22 日には約 6 億 3,600 万ドルが出たと報じられている。イーサリアム財団は 22 日、10 月 26 日に予定していたテストネットでの次期アップグレード Glamsterdam の有効化を取り消した。RWA ではトークン化米国債の残高が 146 億 4,000 万ドルと前週からほぼ横ばいで、上位の中で JPMorgan の JLTXX だけが大きく増えた。

24 日朝の 12 指標は次のとおり。暗号資産・株価指数・為替・商品は先物 (perp) の価格で、24 時間比は取得時点の 24 時間の変化。前週比は 17 日朝との比較だ。

指標24 日朝24 時間比前週比
BTC81,392.0 ドル−0.10%−0.42%
ETH2,399.2 ドル+0.29%−0.82%
Coinbase（COIN 連動先物）164.33 ドル−2.80%−5.39%
S&P 500 連動先物7,634.2−0.36%−0.29%
米テック100 連動先物29,005+0.19%−0.75%
日経225 連動先物62,522+0.40%−1.60%
EUR/USD1.1206−0.15%−0.31%
USD/JPY (ECB 参照レート)156.803−0.15%−0.77%
金 (連動先物)4,001.4 ドル−0.72%−3.99%
WTI 原油 (連動先物)103.16 ドル+4.09%+4.39%
米 10 年金利 (米財務省)5.00%+4bp−9bp
BTC ボラティリティ (BVIV)39.308−1.62%−2.09%

Macro Lane

長い金利は、株安の日にまとめて下がった。 財務省の日次利回りを前号の 10 月 16 日と 23 日で並べると、すべての年限で下がり、長いほど下げ幅が大きい。

年限10/1610/2210/23週間の変化
3 か月4.26%4.22%4.22%−4bp
2 年4.74%4.65%4.69%−5bp
5 年4.89%4.78%4.82%−7bp
10 年5.09%4.96%5.00%−9bp
20 年5.47%5.32%5.37%−10bp
30 年5.43%5.29%5.33%−10bp

週の前半はむしろ上がっていた。10 年債は 19 日に 5.15% まで戻し、21 日も 5.13% だった。21 日の 20 年債の入札は落札利回り 5.469%、応札倍率 2.73 で、長い年限の需要は崩れていなかった。動いたのは 22 日で、Meta の決算後の急落を合図に AI 株が売られ、10 年債は 1 日で 17bp 下げて 4.96% になった。同じ 22 日の 5 年物インフレ連動債 (TIPS) の入札は、落札利回り 2.367%、応札倍率 2.41 だった。

物価と景気の数字は、利下げの側を支えなかった。 労働省によると、10 月 17 日までの週の新規失業保険申請は 19 万 4,000 件で、前週から 6,000 件減った。ミシガン大学の 10 月の消費者信頼感の確報は 48.0 で、1 年先の予想インフレ率は 4.7%、長期の予想は 3.5% とどちらも 9 月から 0.1 ポイント上がった。9 月の住宅着工は年率 122 万 1,000 戸で、前月比 5.2% 減った。家計の物価の見方が上を向いたまま、住宅だけが冷えている。

FRB は会合前の発言を控える期間に入っており、10 月 18〜24 日に理事会の講演は一つもなかった。次の連邦公開市場委員会 (FOMC) は 10 月 27〜28 日で、誘導目標は 9 月に引き上げた 3.75〜4.00% のままだ。報道によると 22 日の取引終了時点で、先物市場は 10 月の会合でほぼ据え置き、年末までに約 21bp の利上げを織り込んでいる。長い金利が下がっても、短い年限は利上げの見通しを手放していない。

財政・流動性の定点。 FRB の総資産は 10 月 21 日時点で 6 兆 7,536 億ドル、前週比 20 億ドル減。直接保有する米国債は 4 兆 5,727 億ドルで 21 億ドル増え、住宅ローン担保証券は 30 億ドル減った。目立ったのは準備預金で、2 兆 9,695 億ドルと 1 週間で 613 億ドル減った。財務省の口座 (TGA) が 593 億ドル増えて 9,452 億ドルになり、銀行の手元の資金を吸い上げた。ECB の 10 月 16 日時点の財務諸表では、総資産が 5 兆 9,353 億ユーロで前週比 86 億ユーロ減、金融政策目的の保有証券は 3 兆 3,109 億ユーロで 54 億ユーロ減った。日本銀行の営業毎旬報告は 10 月 20 日時点で総資産 624 兆 9,779 億円、国債は 504 兆 37 億円で、10 日時点からそれぞれ 3,453 億円、3,687 億円増えた。米国の M2 は今週新しい公表がなく、変化なし。

米国の政府債務は 10 月 15 日の 40 兆 3,883 億ドルから 22 日の 40 兆 4,443 億ドルへ、1 週間で 560 億ドル増えた。前週の 830 億ドルより増え方は小さいが、政府の借り入れが週に数百億ドル単位で積み上がり、FRB の資産は横ばい、ECB の資産は減少という組み合わせは変わっていない。日銀の資産は今回の旬では増えた。

日本の長い金利は、2 週続けて下がった。 財務省の国債金利情報で、10 年債は 16 日の 2.958% から 22 日の 2.914% へ、30 年債は 4.040% から 3.952% へ下がり、30 年債は 20 日から 4% を割っている。日米 10 年金利差は 16 日の 2.13 ポイントから 22 日の 2.05 ポイントへ縮み、ECB 参照レートで計算したドル円は 16 日の 158 円 02 銭から 23 日の 156 円 80 銭へ 1 円 22 銭の円高になった。円が買われたのは主に 22 日で、金利差が縮んだ向きと揃っている。

総務省が 23 日に出した 9 月の全国消費者物価は、総合が前年比 2.1%、生鮮食品を除く総合も 2.1%、生鮮食品とエネルギーを除く総合は 2.4% だった。基準は今回から 2025 年 = 100 に変わっている。日銀の金融政策決定会合は 10 月 29〜30 日で、植田総裁が前週の挨拶で「引き続き政策金利を引き上げていく」と述べた後の、最初の会合になる。ユーロは ECB 参照レートで 1.1253 ドルから 1.1193 ドルへ 0.53% 下げた。ECB の預金金利は 2.50% で、次の理事会は 10 月 28〜29 日だ。

規則の側では、ステーブルコインの器の連邦の型が決まった。 OCC が 21 日に出した GENIUS 法の最終規則は、許可を受けた発行者と外国の発行者、一部の保管業務を対象にし、規則の大半を連邦規則集の新しい第 15 部に置いた。マネー・ローンダリング対策と制裁の規則は、財務省との別の規則で扱う。グールド長官は、ステーブルコインの革新のための「明確で実務的な枠組み」を示したと述べた。報道によると、償還は原則 2 営業日以内とし、規則案にあった準備資産の残存期間の上限や、関連会社経由の利回りの支払いを違反と推定する規定は落とした。OCC は申請の受付を始める時期を別に知らせるとしている。

議会の側は止まったままだ。暗号資産市場構造法案 (CLARITY 法、H.R.3633) は 9 月 15 日に上院の討論終結の採決が 49 対 50 で否決されて以来、動きがない。財務省の GENIUS 法第 3 条の規則案は 19 日に意見募集を締め切った。法律は止まり、規則と監督で器を先に決める流れは 4 週目に入り、今週はその流れの最初の最終規則が出た。

Crypto Lane

ビットコインは週間 0.4% 安で、7 日の値幅は 4,100 ドル余りに収まった。 CoinGecko の 7 日の値幅は 8 万 672 ドルから 8 万 4,808 ドル。22 日には株安につれて 8 万 1,000 ドル近くまで下げ、暗号資産全体の買い持ちの強制決済は 4 億ドル台にのぼったと報じられている。24 日朝の先物価格は 8 万 1,392 ドルで、前週比は 0.42% 安だった。

現物ビットコイン ETF の資金は、行って戻った。報道されている集計で、16 日は 8,239 万ドルの流出、19 日は 5 億 2,670 万ドルの流入、20 日は 2,320 万ドルの流入、21 日は 5 億 2,480 万ドルの流入、22 日は 6 億 3,560 万ドルの流出で、22 日の流出は 6 月 25 日以来の大きさと伝えられた。19〜22 日の 4 営業日では差し引き約 4 億 3,900 万ドルの流入になる。BlackRock の公式ページで、IBIT の受益証券は 22 日時点で 14 億 3,840 万口と、15 日から 1,872 万口増えた。前号の週に減った口数が、今週は増えに転じている。23 日分を含む週の確定値は、次の集計で確かめる必要がある。

BlackRock は今週、下落を抑える仕組みを組み込んだビットコイン連動の ETF「iShares Bitcoin Managed Protect ETF」の登録書類を SEC に出した。価格の上下をそのまま取る商品に加えて、下値を限る商品を同じ発行体が並べる段階に入った。

Strategy は、今週も優先株の買い戻しにビットコインの約 9 倍の資金を使った。 SEC への 19 日の届け出によると、10 月 12〜18 日のビットコイン購入は 267 BTC、2,210 万ドル (平均 8 万 2,900 ドル) で、保有は 84 万 8,517 BTC。資金は普通株 14 万 872 株の売り出しで賄い、優先株は売っていない。同じ期間に優先株 STRC を 193 万 8,780 株、1 億 9,310 万ドル買い戻し、優先株などの買い戻しの枠を 20 億ドルから 30 億ドルへ広げた。

Strive は 10 月 12〜16 日に 4,045 BTC を平均約 8 万 2,803 ドルで買い、保有を 3 万 6,818 BTC にしたと 19 日に届け出た。保有は 1 週間で 12% 増えた。前週に条件を決めた年 15% の永久優先株は 10 月 20 日に決済する予定とされており、その資金の使い道は次の届け出で見えてくる。

イーサリアムは週間 0.7% 安で、ETF からの流出は止まらなかった。 報道によると、現物イーサリアム ETF は 20 日まで 5 営業日続けて資金が流出し、10 月の流出は 21 日までで約 10 億 8,000 万ドルと、2026 年で最大の月間流出になったと伝えられている。BlackRock の iShares イーサリアム・トラスト (ETHA) は 22 日時点で受益証券 1 億 4,569 万口と 15 日から 496 万口減り、純資産は 78 億 5,228 万ドルと 5 億 600 万ドル減った。上場企業の BitMine は 10 月 18 日時点で 604 万 1,481 ETH を持ち、1 週間で 1 万 2,535 ETH 増やしたと公表した。ステーキングに回す量は 506 万 7,309 ETH で、2 週続けて変わっていない。

日付の決まっていた材料は、後ろへずれた。イーサリアム財団は 22 日、次の大型アップグレード Glamsterdam を 10 月 26 日に Hoodi テストネットで有効化する予定を取り消し、新しい日程は決まっていないと発表した。理由は、EIP-8037 とメインネット上の既存のスマートコントラクトの相互作用を追加で調べるためで、ブロックのガスの上限を 2 億に上げる計画も同時に延びた。CoinDesk によると、セキュリティ企業 ChainSecurity が、エラーを受けて処理を続ける既存のコントラクトの動きが変わりうると指摘していた。悪用は確認されていない。

ソラナは、予定どおり合意の仕組みを入れ替えた。 Solana の公式ページによると、Alpenglow は 10 月 21 日の epoch 1064 で有効化され、slot 459,653,000 から新しい合意の仕組みに移った。確定までの時間を約 150 ミリ秒に縮める更新で、イーサリアムの大型更新が延びた同じ週に、ソラナは日付どおりに出した。値動きは小さく、CoinGecko の 7 日変化率でソラナは 0.4% 安、XRP は 0.1% 高、BNB は 2.7% 高、Hyperliquid の HYPE は 2.6% 安、ドージコインは 1.3% 安、カルダノは 4.8% 安だった。

他の主要チェーンでは、日付の変更が続いた。Zcash の開発者はブロック時間を 75 秒から 25 秒に縮める NU7 の有効化を 11 月 5 日ごろのブロック 3,543,405 に決め、XRP Ledger の修正の有効化は、バリデータの支持が一時下がったため 11 月 4 日へずれたと CoinDesk が報じている。

銀行の口座と決済アプリが、暗号資産の入口として本番に入った。 HSBC が 23 日に出したステーブルコイン HSBC RedCoin (ティッカー RCHKD) は、香港金融管理局の免許のもとで発行され、PayMe の利用者が個人間の送金と加盟店での支払いに使える。HSBC は今後、トークン化資産への投資にも使えるようにするとしている。JPMorgan の預金トークン JPM Coin は、これまでの Base から Ethereum のメインネットへ広がったと 19 日に報じられた。ドイツ銀行は 10 月 12 日にドイツ連邦金融監督庁 (BaFin) から MiCA の認可を得て、数週間のうちに国内で保管業務を始め、アジアへの展開は 2027 年になると伝えられている。新韓カードと SBI グループは、円建てのステーブルコインで日本と韓国の間の支払いをつなぐ協業を検討していると報じられた。

📚 今週の論文

「Competing rails for cross-border payments: banks, fintechs, and stablecoins」(Wenxin Du、Catherine Huang、David Scharfstein〔ハーバード・ビジネス・スクール〕・BIS Working Paper No 1385・2026 年 10 月 19 日)。 国際送金の総コストを、銀行、送金専業のフィンテック、ステーブルコインで揃えて比べた研究で、送金専業の事業者がコストを大きく押し下げてきた一方、ステーブルコインは国際送金の摩擦を消す万能薬ではないと結論した。新興国の一部の送金路でステーブルコインが安く見えるのは、技術の差というより資本規制のゆがみの反映で、そこでの流動性は薄いとしている。

含意は、ステーブルコインが国際送金を塗り替えるという見立てを、送金の経路ごとに分けて見る必要がある点にある。OCC が GENIUS 法の最終規則を出し、MAS が国境を越える決済の枠組みに中央銀行を加えた週に、BIS は優位がどこから来るのかを問い直した。銀行の発行するステーブルコインが広がるほど、競う相手は既存の送金事業者の手数料になり、規制の差で得る優位は規則が揃うにつれて縮んでいく。

「PQ-Vault: Provably Quantum-Safe Asset Custody for Unmodified Ethereum」(Hassan Khodaiemehr、Khadijeh Bagheri、Chen Feng〔ブリティッシュコロンビア大学 オカナガン校〕・arXiv 2610.29230・2026 年 10 月 21 日)。 公開鍵がすでに表に出ているアカウントの資金を、量子計算機でも破れない暗号だけで引き出しが決まる保管庫へ移す設計を、イーサリアム本体を変えずに組んだ。量子耐性のあるプルーフ・オブ・ステークの副チェーンを裏付けに使い、6 万 5,536 のバリデータの証明書は全署名の 260 分の 1 の 0.8MB で、約 20 ミリ秒で検証でき、保管庫は約 42 万 gas で区切りの情報を受け取れるとした。

含意は、量子計算機による鍵の破りへの備えを、ハードフォークを待たずにアプリの層で進められる見通しにある。ETH を長く預かる保管業者や ETF にとって、鍵が表に出たアカウントの扱いは、いずれ具体的な設計の問題になる。Glamsterdam の延期でチェーン本体の更新の遅さが見えた週に、保管の側から先に手を打つ道筋が具体的な数字で示された。

💰 今週の資金調達

ステーブルコインの最大手 Tether の資金が、AI の計算基盤と、AI エージェントが使う決済に同じ週に入った。AI 株が売られた週でも、AI を道具として使う側の会社には大型の資金が付いている。

  • Tenstorrent — RISC-V を土台にした AI 向けのプロセッサとサーバーを作り、チップの設計を他社にも供与する。10 月 19 日、Trace Capital と Innovation X が共同でリードするシリーズ E で 15 億ドルを、62 億ドルの評価で集めたと発表した。参加した投資家の中に Tether Investments が入っている。資金は自社サーバー Galaxy の大規模な展開に充てる
  • Mural — フィンテックや事業者に、口座、決済、本人確認、法令対応の仕組みを、人と AI エージェントの両方が使える形で提供する。10 月 20 日 (米国時間)、Tether がリードし North Island Ventures などが参加したシリーズ A で 1,500 万ドルを集め、累計の調達は 2,800 万ドルになった。ドル、ステーブルコイン、現地通貨を一つの口座で持てる設計だ
  • Whop — 事業者が事業を立ち上げ、売り、決済まで行えるプラットフォーム。10 月 21 日 (米国時間)、Sequoia と Shopify Ventures が共同でリードする調達で、51 億ドルの評価を付けた。約 2 万 5,000 の事業者が月に 5 億 5,000 万ドルを生んでいるとし、2 月には Tether から 16 億ドルの評価で 2 億ドルの出資を受けていた。8 か月で評価が 3 倍を超えた
  • Legora — 弁護士と AI エージェントが一緒に働く法務向けの基盤。10 月 21 日、Atreides Management がリードするシリーズ E で 5 億 5,000 万ドルを、88 億ドルの評価で集めたと発表した。評価は前回の 56 億ドルから上がった。法務の仕事を AI で効率化する側に、大手の運用会社の資金が集まっている

RWA Lane

トークン化米国債は 146 億 4,000 万ドルで、前週からほぼ動かなかった。 rwa.xyz の集計で 10 月 23 日時点の残高は 146 億 4,000 万ドル、前号の 146 億 9,000 万ドルから 0.3% 減り、30 日では 1.71% 減。商品数は 117 から 119 へ増えた。7 日の利回り (APY) は 3.61% で、同じ日の 3 か月物国債の 4.22% を 0.61 ポイント下回っている。

上位は Circle の USYC が 23 億 8,665 万ドル、Ondo の USDY が 23 億 6,704 万ドル、BlackRock の BUIDL が 21 億 7,012 万ドル、Franklin Templeton の iBENJI が 17 億 1,290 万ドル。上位 4 本はほぼ横ばいで、動いたのはその下だった。JPMorgan の JLTXX は 7 億 3,834 万ドルから 7 億 8,889 万ドルへ 6.8% 増えて 5 位に上がり、WisdomTree の WTGXX は 10 億 6,264 万ドルから 7 億 6,260 万ドルへ 3 億ドル、28.2% 減って 6 位に下がった。WTGXX の減少の理由は公表されていない。

JPMorgan は、GENIUS 法向けの器を 2 本目のチェーンに出した。 J.P. Morgan Asset Management は 22 日、トークン化 MMF の MONY と JLTXX を、Ethereum に加えて Solana でも扱えるようにしたと発表した。米国の適格投資家が自社の取引基盤 Morgan Money から使う。JLTXX は、GENIUS 法のもとでステーブルコインの発行者を支えるように運用する登録済みの政府 MMF だ。OCC の最終規則が出た翌日に、発行者の準備金の受け皿になる商品の置き場所が広がり、その JLTXX が今週の上位の中で最も増えた。

Stripe 傘下の Bridge が発行する Open USD (OUSD) は、準備金ページで 10 月 23 日 22 時 30 分 (協定世界時) 時点の流通が 8 億 3,774 万 OUSD と、前号の 8 億 2,582 万から 1.4% 増えた。準備資産は 8 億 3,974 万ドルで、現金が 12.0%、米国債が 88.0%。前々号の 18%、前号の 4.7% から、伸びは週ごとに落ちている。エルサルバドルでは、CMCC Global が Tether と Bitfinex Securities とともに、同国のデジタル資産の制度のもとでトークン化したファンド・オブ・ファンズ 2 本の募集を 22 日に始めた。

決済の線路は、中央銀行どうしの段階に進んだ。 MAS は 23 日、ステーブルコインと預金トークンで国境を越える決済を行う BLOOM に、マレーシア中央銀行とタイ中央銀行が政策当局として加わったと発表した。民間の参加者には Airwallex、Mastercard、Maybank、Nium、Ripple、Visa、世界銀行グループなどが新たに入り、既存の Circle、Coinbase、J.P. Morgan、Stripe、DBS などと並ぶ。Mastercard は 19 日、ステーブルコインの支払いを詐欺や制裁のリスクで選り分ける仕組みを北米で始めたと報じられた。

private markets では、資金の流入が続いた。 Blackstone が 22 日に出した第 3 四半期決算は、運用資産が 1 兆 3,683 億ドルと前年比 10% 増え、四半期の流入は 633 億ドル、分配可能利益は 17 億ドル (1 株 1.32 ドル) だった。GAAP の純利益は 6 億 6,200 万ドル。クレジットと保険の部門は運用資産 4,800 億ドルで、四半期に 358 億ドルが入り、私募クレジットの総収益率は 2.6% だった。決算資料には、個人向けの私募クレジットのファンド BCRED への解約請求の数字は出ていない。前号で Moody's の集計が示した 5.8% のデフォルト率の後でも、大手への資金の流れは細っていない。

報道によると、Pantheon はセカンダリーの 8 号ファンドを目標の 71% 上回る 60 億ドルで締め切った。Apollo の私募クレジットのファンドは投資家への書簡で、ニューヨーク・ヤンキースの所有者への 26 億ドルの融資を「AI の影響を受けにくい娯楽の資産」として打ち出したと Bloomberg が伝えている。上場している運用会社 (Hamilton Lane、Blue Owl、Ares、Apollo、Blackstone、KKR、StepStone) では、10 月 17〜24 日の提出分に経営陣が自社株を買った開示 (Form 4) は出ていない。

トークン化 RWA の全体は 390 億 1,000 万ドル、保有者は 530 万。 rwa.xyz で、チェーン上で流通する RWA の合計は 390 億 1,000 万ドル、前号の 392 億 9,000 万ドルから 0.7% 減り、30 日では 0.68% 増えた。保有者は 530 万 1,952 で、前号から 0.5% 増えた。チェーン別の表では Ethereum が 160 億ドル、BNB Chain が 62 億ドル、Solana が 49 億ドル、Stellar が 36 億ドル、Avalanche が 16 億ドル。Ethereum が 9 億ドル減り、Solana が 5 億ドル増えた。

Cross-Lane Signals

1. 長い金利を下げたのは、AI 株の売りだった。 失業保険の申請は 19 万件台にとどまり、家計の 1 年先の予想インフレ率は 4.7% に上がった。利下げを支える数字が出ない中で、10 年債は 22 日の 1 日で 17bp 下がった。前号に続いて 2 週連続で、株の売りが長い金利を押し下げている。先物市場は年末までの利上げを手放していないので、28 日の FOMC の声明が利上げの継続を示せば、10 年債が 5.1% 台へ戻る道は短い。

2. ステーブルコインの器は、規則と銀行の両方から同時に埋まった。 OCC の最終規則が 21 日、JPMorgan の MMF の Solana 対応が 22 日、HSBC RedCoin と MAS の BLOOM の拡大が 23 日と、3 日続けて器の形が決まった。準備金の受け皿になる JLTXX は週に 6.8% 増えた。規則の施行は 2027 年 1 月 18 日で、それまでに銀行の発行するトークンと準備金の運用商品がどこまで揃うかが、ステーブルコインの残高の伸び方を決める。

3. ビットコインの値段は動かず、資金の向きだけが大きく振れた。 現物 ETF は 4 営業日で 5 億ドル級の流入 2 回と 6 億ドル級の流出 1 回をこなし、ビットコインの 7 日の値幅は約 5% に収まった。BVIV は前週比 2.09% 下がり、値幅への備えはむしろ減っている。上場企業は普通株と優先株で集めた資金で淡々と買い、Strategy は優先株の買い戻しに買い付けの約 9 倍を使った。売り手と買い手が釣り合った値段の安定は、どちらかが外れたときに崩れる。MSCI の 11 月 11 日の公表は、その片側を動かしうる最初の日付になる。

4. 逃げ場は金から米国債へ移った。 ブレントが 4 月以来の高値になり、原油高が物価に跳ね返る材料がそろった週に、金の連動先物は前週比 3.99% 下げ、米国債と円が買われた。日本の 30 年債は 4% を割り、ドル円は 156 円台に戻った。インフレへの備えより、株安への備えが優先された週だった。原油が 100 ドルを超えたまま続けば、9 月に 2.1% だった日本の物価と、4.7% まで上がった米国の家計の予想インフレ率が、次に金利を押し上げる側に回る。

5. 器を選ぶ資金は、利回りより使い道を見ている。 トークン化米国債の利回りは 3 か月物を 0.61 ポイント下回ったまま残高は横ばいで、上位の中で増えたのはステーブルコインの準備金向けに設計された JLTXX と、ステーブルコインの OUSD だった。Blackstone には四半期で 633 億ドルが入り、Tether の資金は AI の計算基盤と AI エージェントの決済に入った。利回りを取る器としてのトークンは伸びが止まり、決済と準備金の器としてのトークンが伸びている。

Risk Digest

1. Technical (技術・市場構造)。 Stacks 上のレンディングの仕組み Arkadiko で 10 月 22 日、自らのガバナンス投票で承認された悪意あるコントラクトが、保管庫の担保の大半を引き出したと報じられた。引き出されたのは約 200 万 stSTX と 1.65 sBTC (暫定) で、ステーブルコイン USDA はドルとの連動を失い、預かり資産は 1 日で約 9 割減った。ドル建ての損失額と公式の事後報告はまだ出ていない。攻撃の経路は、プロトコル自身の投票の仕組みだった。Glamsterdam の延期も、既存のコントラクトの動きが変わりうるという指摘から来ている。イーサリアム財団は、既存のコントラクトへの影響を調べ直すために日程そのものを止めた。

2. Regulatory (規制・立法)。 SEC は 23 日、2027 年度の検査の重点を公表し、清算の改革やトークン化を含む市場インフラの変化に伴うリスクを挙げた。トークン化の商品を扱う証券会社や運用会社は、制度の整備と同時に検査の対象にもなる。OCC の最終規則はマネー・ローンダリング対策と制裁の規則を別の規則に回しており、来週パリで開かれる FATF の全体会合が、国をまたぐ資金の監視の論点を先に示す場になる。

3. Market (市場)。 報道によると、22 日に Nasdaq 総合は 2.60% 安の 2 万 6,008.86、S&P 500 は 1.21% 安で終え、半導体指数は 6.7% 下げて 6 月 22 日の最高値から 26% 超下がった。Meta は売上高を前年比 26% 伸ばしながら、AI への支出の重さで株価が 7.0% 下げた。AI のデータセンターを借り入れで建てる CoreWeave の 2032 年償還債の利回りは 19 日に 14.9% と CNBC が伝えている。日経平均は 23 日に 6 万 2,693 円と約 3 か月ぶりの安値で終えたと報じられた。株の売りが社債の利回りにどこまで渡るかが、次の確認点になる。

4. Geopolitical (地政学)。 CNBC によると、23 日の清算値は WTI が 103.27 ドル (前日比 3.8% 高)、ブレントが 116.72 ドルで、ブレントは 4 月 29 日以来の高さ、週間では 6.2% 上がった。フーシ派との戦闘の中でサウジアラムコが 22 日にダーランの本社に退避を命じ、米国による対イラン攻撃の再開の観測が強まった。サウジのエネルギー省は 21 日、シャイバ油田を狙った無人機を迎撃したと発表した。ホルムズ海峡では、英海軍の海上貿易運用センター (UKMTO) などが 18 日の注意喚起で脅威の水準を据え置き、イラン革命防衛隊の機雷の被害の主張には裏付けがないとした。WTI の連動先物は 24 日朝に 103.16 ドルで、前週比 4.39% 上がった。

Next Week Preview

1. 10 月 27〜28 日: FOMC。 見通しの公表がない会合で、声明と議長の会見で年内の追加の利上げをどこまで示すかを見る。FRB の会合日程のページで確かめられる。翌 29 日 8 時 30 分 (米東部時間) には、第 3 四半期の GDP の速報値と 9 月の個人所得・支出 (PCE) が米経済分析局から同時に出る。FOMC の判断の直後に、物価の基準の数字が届く順番になる。

2. 10 月 29〜30 日: ECB と日銀。 ECB の理事会は 28〜29 日で、決定は 29 日。日銀の金融政策決定会合は 29〜30 日で、30 日に展望レポートを出す。日本の長い金利が 2 週続けて下がり、9 月の全国の物価が 2.1% にとどまった後で、植田総裁が利上げの継続をどう言葉にするかを、日銀の会合の公表資料で確かめる。

3. 10 月 28 日 10 時 (米東部時間): Strategy の臨時株主総会。 優先株 4 種の配当を日次払いにする議案を諮る。SEC の EDGAR で結果の開示を確かめる。優先株の買い戻しの枠を 30 億ドルへ広げた直後で、優先株の配当の払い方を変えることが、ビットコインの買い付けの資金の集め方をどう変えるかを見る。

4. 10 月 29 日: Ares と Blue Owl の第 3 四半期決算、28〜29 日に Microsoft・Alphabet・Amazon の決算。 Blackstone に続く私募クレジットの運用会社の決算で、個人向けの非上場ファンドの解約請求をどう説明するかを、各社の決算資料で見る。同じ週に、AI への支出の計画を大手 3 社がどう示すかが、今週の株安と長期債の買いの続き方を決める。

5. 10 月 28〜30 日: FATF の全体会合 (パリ)。 結果の記者会見は 30 日。FATF の会合のページで、仮想資産とステーブルコインの監視の論点が成果文書に入るかを確かめる。OCC の最終規則が別に回したマネー・ローンダリング対策の部分を、国際基準がどう先に埋めるかを見る。

Watch リスト

  • トークン化株式: rwa.xyz で残高 34 億 5,000 万ドル (前週 35 億ドル・30 日 9.74% 増)、保有者 440 万。月間の送金額は 103 億 7,000 万ドルで 30 日 74.71% 減っている。rwa.xyz のトークン化株式ページで、残高が増えて使われ方が減る差が縮むかを見る
  • DTCC のトークン化サービス: 公式ページは「2026 年 10 月に提供予定」のまま、24 日時点で開始の告知は出ていない。月末までに DTCC のトークン化ページに告知が出るか
  • Open USD の流通: 10 月 23 日時点 8 億 3,774 万 OUSD。Bridge の準備金ページで、伸びの鈍化が止まるかを見る
  • Glamsterdam の新しい日程: イーサリアム財団のブログと開発者の定例会議 (ACDE) で、Hoodi テストネットの日程が改めて出るか
  • MSCI の除外の最終対象: 11 月 11 日の公表で Strategy と Metaplanet が入るか。MSCI の指数の告知面で確認できる
  • WTGXX の残高: 1 週間で 3 億ドル減った WisdomTree のトークン化 MMF が、rwa.xyz で戻るか続けて減るか

投資助言ではありません。情報提供・リサーチ目的のみ

🔗 一次ソース

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