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📡 Signal｜Aave V4 の Avalanche 預け入れ、1日で2倍超に
Avalanche の Aave V4 の預け入れが1日で約5,700万ドルから約1億3,000万ドルへ。増分は USDe と USDT、Ethena Pay の Earn+ の戦略と一致する。
分散型の貸し借りの仕組み Aave は11月2日、新しい版の Aave V4 の Avalanche での預け入れが 1 億 2,500 万ドルを超えたと公式の X で発表した。外部の集計サイト DefiLlama のデータでも、Avalanche の V4 の預け入れは11月1日の約 5,700 万ドルから、2日のうちに約 1 億 3,000 万ドルへ 2 倍以上に増えた。
増えた中身は、ドル建てのステーブルコイン USDe と USDT に偏っている。10月28日に始まった Ethena Pay のアプリ内の運用機能 Earn+ が「USDe を預けて USDT を借りる」戦略を Avalanche の V4 で動かしており、データの動きはその仕組みと一致する。V4 全体の預け入れが15億ドルを超えたと発表された10月26日の Signal では、Avalanche は約 5,000 万ドルの小さな受け皿だった。
1 日で 2 倍、増えたのはドル建てだけ
DefiLlama は、貸し出しに回っていない残高 (TVL) と借り出されている額を分けて公表している。Avalanche の Aave V4 の値は次のとおりだ。
- 10月27日 — TVL 約 3,710 万ドル + 借り出し額 約 1,320 万ドル = 約 5,030 万ドル
- 11月1日 — TVL 約 3,900 万ドル + 借り出し額 約 1,810 万ドル = 約 5,710 万ドル
- 11月2日 (米国時間の夜の更新) — TVL 約 8,530 万ドル + 借り出し額 約 4,450 万ドル = 約 1 億 2,980 万ドル
資産別に見ると、11月1日から2日にかけて、預けられた USDe は約 560 万ドルから約 3,330 万ドルへ、USDT は約 220 万ドルから約 2,360 万ドルへ増えた。借り出された USDT は約 540 万ドルから約 3,200 万ドルになった。AVAX や Avalanche 上のビットコイン (BTC.b)、ステーキングした AVAX (sAVAX) の預け入れは横ばいか、わずかに減っている。
Aave の発表の 1 億 2,500 万ドルと DefiLlama の合計は近い。10月26日の V4 全体の発表のときにあった 3 億ドル余りの開きは、今回は見られない。
Earn+ の仕組み: USDe を預け、USDT を借りる
Aave の10月28日の発表によると、Earn+ は Ethena Pay の利用者が、ドル残高の一部を通常より高い報酬の運用に回せる機能だ。資金を受けるのは Upshift の作る運用の器 (ボールト) で、その戦略を Steakhouse が組み立てる。戦略は Avalanche の V4 で USDe を預け、Avalanche のハブの流動性から USDT を借りる。
USDe は Ethena が発行するドル建てのトークンで、暗号資産の現物と先物の組み合わせで価値を保つ設計をとる。USDe の利回りが USDT を借りるコストを上回る間は、この差が運用の取り分になる。Aave は、借り入れを大きな規模で安定して行えることが V4 を選んだ理由だと書いている。
上限と出し入れの条件は、Ethena Pay の会員の段階で分かれる。
- Standard — 2 万ドルまで
- Pro — 5 万ドルまで
- VIP — 20 万ドルまで
ロックの期間はなく、引き出しは 24 時間以内に利用者のドル残高へ戻る。Aave は、Earn+ は Ethena Pay が提供する第三者の商品で、ボールトの運営や戦略の選定に Aave は関わらないと明記している。
中身が 1 つの戦略に寄るということ
1 日で 2 倍という伸びは、新しい利用者が広く集まった結果というより、1 つのアプリの 1 つの戦略が資金を一気に運び込んだ結果として読むのが実態に近い。DeFi の預け入れの数字は、こうした大口の戦略が入ると跳ね、抜けると同じ速さで縮む。
運用の側から見ると、この戦略の損益は USDe と USDT の値の関係に乗っている。USDe が USDT に対して値を崩せば、担保の価値が借り入れに対して目減りし、清算の水準に近づく。借り入れの金利が上がれば、利回りの差そのものが縮む。Ethena Pay の段階ごとの上限と 24 時間の引き出しの条件は、その振れを小さく保つための設計だ。
V4 全体で見れば、Avalanche はまだ小さい。DefiLlama の11月2日の値で、V4 の預け入れの合計は約 11.8 億ドル、そのうちイーサリアム本体が約 8.1 億ドル、Circle のブロックチェーン Arc が約 2.3 億ドルで、Avalanche は約 1 割にあたる。
次に見るもの
確認先は DefiLlama の Aave V4 のページの Avalanche の内訳だ。USDe の預け入れと USDT の借り出しが、Earn+ の上限に沿って伸び続けるか、ある日を境に止まるかを見る。あわせて、Aave のガバナンスのフォーラムで Avalanche の USDT の借り入れの上限 (ハブが割り当てる枠) の引き上げが議題に上るかが、この戦略がどこまで膨らめるかの目安になる。
ことば
- USDe — Ethena が発行するドル建てのトークン。暗号資産の現物を持ちつつ同じ量の先物を売る組み合わせで、価値をドルに保つ設計をとる。現金や短期国債などの準備資産を裏付けに持つ USDT や USDC とは仕組みが違う。
- ボールト — 利用者の資金をまとめて預かり、決められた戦略で運用する仕組み。Earn+ では Upshift が器を作り、Steakhouse が戦略を担う。
- 清算 — 借り手の担保の価値が借り入れに対して下がりすぎたとき、担保を売って貸し手への返済に充てる仕組み。Aave のような貸し借りの仕組みが貸し手を守る最後の手段になる。
🔗 一次ソース
