📡 Signal｜中国人民銀行、翌日物1.25%を公開市場操作の主軸に

中国人民銀行は10月30日 (金) の公告で、11月2日 (月) から公開市場操作の仕組みを改め、翌日物のリバースレポ (資金供給の操作) を毎営業日行うと発表した。金利は固定で「現在の操作金利は1.25%」と明記した。これまで政策金利の位置にあった7日物の操作は、入札で金利を決める形に変わり、納税期や月末に絞って行う。

中央銀行の資金供給の軸が、7日から1日へ短くなる。潘功勝総裁が10月19日の講演で予告していた切り替えで、翌日物の金利が事実上の主要な政策金利になる。米国・ユーロ圏・日本の中央銀行と同じく、一晩の金利を操作の目標に置く形に近づいた。

公告が決めた3つのこと

中国人民銀行の公開市場業務の公告 (2026年第13号) は、「短期の金利の調節の仕組みをさらに最適化する」ためとして、次の3点を定めた。

• 翌日物 — 毎営業日に翌日物のリバースレポの入札を行う。金利を固定し、量を入札で決める。現在の操作金利は1.25%
• 7日物 — 量を固定し、金利を入札で決める形に変える。複数の価格で落札させ、主に納税期や月末などに行う
• ほかの道具 — これまで7日物の金利に上乗せ・差し引きして金利を決めていた臨時の正・逆レポや、海外の中央銀行向けのレポなどは、翌日物の金利を基準に替える。上乗せ・差し引きの幅は変えない

7日物の金利は10月30日の日々の公告で1.40%だった。新しい翌日物の1.25%は、それより0.15ポイント低い。

中国人民銀行は6月から翌日物の操作を行っていたが、日々の公告に金利を載せていなかった。6月末の初回の操作の際には、ロイター通信が関係者の話として1.25%と報じていた。10月20日の公告も、10月21日から11月2日まで1日1兆元を上限に翌日物を行うとしただけで、金利の数字はなかった。今回、中央銀行の公告として初めて水準が示された。

総裁が説明した「ずれ」

切り替えの理由は、潘総裁の10月19日の金融街フォーラムの講演に書かれている。総裁は、銀行間の翌日物レポ金利が「実際には中央銀行の金融政策の調節の目標金利になっている」と述べた。市場が見ている金利は一晩なのに、中央銀行の主な操作は7日で、両者がずれていた。

総裁は同じ講演で、主な操作の期間を翌日物に切り替える時期を探り、「公開市場の翌日物のレポ金利が、それに応じて主要な政策金利になる」と予告した。公告そのものは「主要な政策金利」という言葉を使っていない。ただ、ほかの道具の基準を翌日物に付け替えた以上、金利の体系の起点は翌日物に移った。

1.40%から1.25%は、利下げと同じではない

数字だけを見ると、政策金利の水準が1.40%から1.25%へ下がったように見える。だが比べているのは期間の違う金利で、一晩の金利が7日の金利より低いのはふつうのことだ。公告も、水準を変えるとは書いていない。報道によると、中国人民銀行に近い金融時報も、利下げと見るべきではないと書いた。

意味があるのは水準ではなく、金利の伝わり方だ。翌日物の金利を毎日示して資金を出すことで、中国人民銀行は市場の一晩の金利をより細かく誘導できる。7日物を月末などに限るのは、資金が足りなくなりやすい時期の調整役に回すためだろう。中国の金融政策が、量を配る形から金利で誘導する形へ進んだ一歩として読める。

次に見るもの

最初の確認先は、11月2日から出る中国人民銀行の公開市場業務の日々の公告だ。翌日物の金利が毎日載るか、7日物がいつ入札で行われ、どの金利で落札されるかを見る。

その次は、11月20日に公表される LPR (最優遇貸出金利) だ。LPR はこれまで7日物の金利の動きを映してきた。基準が翌日物に移った後、銀行の貸出金利の決め方に変化が出るかが、この切り替えの実体を示す。

ことば

• リバースレポ — 中央銀行が債券を担保に取って、銀行に一定期間お金を貸す操作。期間が終わると銀行が資金を返す。中国人民銀行はこの金利を政策の目安にしてきた。
• LPR (最優遇貸出金利) — 中国の主要な銀行が毎月20日に出す貸出の基準金利。住宅ローンや企業向け貸出の金利の多くがこれに連動する。
• 政策金利 — 中央銀行が金融政策の目標として示す金利。米国の FF 金利や日銀の無担保コール翌日物金利のように、一晩の貸し借りの金利を使う国が多い。

🔗 一次ソース

• 中国人民銀行 公開市場業務公告 2026年第13号 (10月30日・11月2日からの見直し)pbc.gov.cn
• 中国人民銀行 公開市場業務交易公告 2026年第210号 (10月30日・7日物1.40%)pbc.gov.cn
• 中国人民銀行 公開市場業務公告 2026年第10号 (10月20日・翌日物の操作)pbc.gov.cn
• 潘功勝総裁の講演 (2026年金融街フォーラム・10月19日)pbc.gov.cn
• 第一財経の報道 (10月30日)yicai.com
• The Edge Malaysia: China lifts secrecy on new key rate, sets it below old benchmarkThe Edge Malaysia
• Bloomberg 日本語版の X の投稿 (11月1日)