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📡 Signal｜9月の景気先行指数、在庫の積み上がりで17か月ぶり下降
一致指数は「改善」のままだが、先行指数は在庫率の上昇と住宅着工の減少で1.6ポイント低下。
内閣府経済社会総合研究所が11月9日に公表した9月分の景気動向指数 (速報) で、数か月先の景気を映す先行指数が前月より1.6ポイント下がり、116.4になった。下降は17か月ぶり。足元の景気を映す一致指数は0.7ポイント上がって119.5となり、基調判断は「改善を示している」で据え置かれた。
一致指数が改善を続けるなかで、先行指数だけが1年半ぶりに向きを変えた。下げの大半は、在庫が出荷に対して積み上がったことによる。11月に入って日経平均が大きく崩れる前の、9月時点の数字だ。
先行指数を押し下げた3つの系列
公表資料の寄与度の表で、先行指数の1.6ポイントの低下の内訳を見ると、押し下げの中心は次の3つの系列だ。
| 系列 | 9月の動き | 先行指数への寄与 |
|---|---|---|
| 鉱工業用生産財の在庫率指数 | 前月差 +3.7 | -0.76 |
| 最終需要財の在庫率指数 | 前月差 +4.0 | -0.63 |
| 新設住宅の着工床面積 | 前月比 -5.0% | -0.40 |
在庫率指数は、出荷に対する在庫の比率で、上がると景気には逆の向き (悪化の方向) に数える。生産に使う素材や部品と、最終製品の両方で在庫の比率が上がった。売れ行きに比べて作りすぎた分が倉庫に残り始めたことを示す動きで、先の生産の調整につながりやすい。
プラスに寄与したのは、新規求人数 (前月比1.5%増・+0.23) などにとどまった。東証株価指数も9月は前月比0.3%下がり、小さく押し下げに回った。
足元は改善、先行きに在庫の影
一致指数は、生産指数 (鉱工業) や生産財の出荷が持ち直して上がった。3か月と7か月の後方移動平均は、いずれも9か月連続で上がっている。機械的な基準に当てはめた判断は「改善」のままで、足元の景気が崩れたことを示す数字は出ていない。
一方で、先行指数の3か月後方移動平均の上昇幅は0.06ポイントまで縮んだ。単月の低下だけなら一時的な振れで終わることもあるが、上昇の勢いそのものが細っている。9月の数字は、11月6日に日経平均が3,643円下げた (11月8日の Signal) より前のもので、10月以降の株価の下げは東証株価指数の系列を通じて先行指数にさらに効いてくる。
次に見るもの
確認先は内閣府経済社会総合研究所の景気動向指数のページだ。12月上旬に公表される10月分の速報で、先行指数が2か月続けて下がるか、在庫率指数の上昇が止まるかを見る。その前に、経済産業省が11月末に出す10月の鉱工業指数で、在庫率の動きを先に確かめられる。
ことば
- 景気動向指数 (CI) — 生産、雇用、在庫などの複数の統計を合成し、景気の動きの大きさと方向を示す指数。数か月先を映す先行指数、足元の一致指数、後から動く遅行指数の3本がある。
- 在庫率指数 — 出荷に対する在庫の比率を指数にしたもの。上がると「売れ行きに比べて在庫が多い」ことを意味し、景気動向指数では景気と逆の向きに数える。
🔗 一次ソース