📡 Signal｜PancakeSwap、CAKE の発行を約69%減らす案を可決

分散型取引所 PancakeSwap の CAKE 保有者による投票が10月24日 (協定世界時) に締め切られ、「The Flip」と名付けた案が賛成多数で可決された。流動性の提供者 (LP) が受け取る取引手数料の取り分を 88% に上げ、CAKE の1日の新規発行を2万2500から7000へ約69%減らす。賛成は約303万7000票、反対は約124万5000票で、賛成の比率は約71%。投票したアドレスは43だった。

DEX は長く、自前のトークンを配って流動性を集めてきた。PancakeSwap はその配布を絞り、取引手数料そのものを LP への主な対価に据え直す。

手数料の配分を 88対12 に

対象は v3 と Infinity の全プールで、手数料を LP に 88%、プロトコルに 12% 配る。BNB Chain、Ethereum、Arbitrum、Base、Solana など11のチェーンで切り替える。いまの LP の取り分は多くのプールで 66〜68% で、Solana の v3 だけが 84% だ。

v2 は手数料の配分がコードに固定されているため変えず、引き続き手数料の 23% を CAKE の焼却に回す。プロトコルが受け取る 12% は財務 (トレジャリー) に入り、ステーブルコイン以外の分は従来どおり CAKE の買い戻しに使う。提案は2025年の取引量をもとに、v3 と Infinity の LP の手数料収入が年に約6200万ドル増えると見積もっている。

発行の削減は2段階で進む

実施は可決から2週間以内、11月に始まる。第1段階では1週に1チェーンずつ切り替え、約3か月で終える。この間に発行は1日2万2500から1万1000 CAKE に下がる。

第2段階の最後の切り替えは、CAKE の総供給が2025年4月比で20%減るという目標に届いた時点で行う。第1段階から約12か月後を見込み、発行は1日7000 CAKE で落ち着く。この7000 CAKE はすべて、マーケティングや提携、新しいプールの立ち上げに使う育成資金「Pantry」に回る。最終的には1日1万5500 CAKE、年に約570万 CAKE の発行が減る。

切り替えは、焼却への寄与が小さいチェーンから先に進め、寄与の大きいチェーンは最後まで今の比率で焼き続ける。途中で供給の削減目標から外れないための順番だ。

供給はすでに 11.5% 減った

提案の表では、CAKE の総供給は2025年4月の3億7283万から、2026年10月に3億2992万へ 11.5% 減った。2030年までの目標は約2億9827万 (20%減) だ。週次の報告によれば、直近1週間の焼却は35万8000 CAKE で、差し引きの発行はマイナス20万8000 CAKE だった。

CAKE の発行は、保有者の投票で何度も変わってきた。6月の別の提案によれば、2023年9月以降に1日約4万から約2万2500まで下げており、今回はそこからさらに約69%削る。発行の規則が最初から決まっていて投票では変わらない Bitcoin とは、供給の決まり方が根本から違う。Ethereum のように手数料の焼却で供給を減らす仕組みとも違い、CAKE は取引の収入で市場から買い戻して焼く。

反対も3割近くあった。発行を減らせば、LP が手数料とは別に受け取ってきた CAKE の上乗せが細る。手数料の取り分を上げても、取引量が細れば LP の収入は増えない。流動性が残るかどうかは、11月以降の取引量が決める。

次に見るもの

確認先は2つある。1つは11月に始まる第1段階で、最初にどのチェーンが切り替わるかを PancakeSwap 公式 X と公式ブログの告知で見る。もう1つは提案が引く Dune の CAKE のトークノミクス集計で、切り替えのあとも週ごとの差し引きの発行がマイナスを保つかを見る。

ことば

• LP (流動性の提供者) — DEX の取引のために、2種類のトークンを組にしてプールへ預ける人。売買のたびに払われる手数料の一部を受け取る。今回の案はその取り分を 88% に上げた。
• 発行 (エミッション) — プロトコルが新たに CAKE を作って配ること。LP や預け入れの報酬に使われてきたが、売られれば価格の重しにもなる。今回は1日7000 CAKE まで減らす。
• Snapshot — トークンの保有量に応じて票を数える、チェーンの外で行う投票の仕組み。CAKE の保有者はここで The Flip に賛否を投じ、10月24日に締め切られた。

🔗 一次ソース

• Snapshot の投票「The Flip: Liquidity Should Get Paid More」(10月21〜24日・賛成約303万7000票/反対約124万5000票、43アドレス、配分表・実施計画・供給の表)snapshot.box
• PancakeSwap 公式 X の週次報告 (10月23日・投票開始の告知、直近1週間の焼却35万8000 CAKE・差し引きの発行マイナス20万8000 CAKE)
• Snapshot の6月の提案「Proposal to Redirect Side Product Fee Streams for Treasury Optimization」(2023年9月以降の発行削減の経緯)snapshot.box