🔬 週末マーケット｜12指標

米国の金利は1週間で全年限が上がり、日本は全年限が下がった。10年で見た日米の差は22.6bp開いている。
それでも円は前週末比1.71%高い。ドル指数は-0.06%で、ほとんど動いていない。
原油は+9.61%で、2週連続の12指標最大の上昇。8月の米消費者物価では、ガソリンだけで全項目の月次上昇の3分の1超を占めた。

先週、エネルギーの値段は中央銀行の言葉になった。今週それは、公式の物価統計になった。

9月10日に米労働統計局が公表した8月の生産者物価指数は、前月比+0.4%、前年同月比+5.4%。財が+1.1%上がり、そのうち3分の1超をディーゼル燃料の+24.1%が説明している。翌9月11日の8月の消費者物価指数は前月比+0.4%、前年同月比+3.4%。エネルギーが前月比+2.1%、ガソリンは+3.9%で、統計はこの項目だけで全項目の月次上昇の3分の1超を占めたと書いている。

米国債はこの2日で動いた。9月4日から9月11日にかけて、2年債は4.37%から4.63%へ26bp、5年債は4.54%から4.78%へ24bp、10年債は4.78%から4.96%へ18bp、30年債は5.24%から5.35%へ11bp上がっている。短い側ほど大きい。政策金利に近い年限から順に、織り込みが書き換わった。

日本は反対を向いた。財務省の日次データで9月3日と9月10日を比べると、2年債-2.7bp、5年債-5.9bp、10年債-4.6bp、30年債-5.7bp、40年債-6.0bp。全年限が下がっている。

2つの国債市場が同じ週に反対へ動き、そして円は1.71%高くなった。

【週末12指標】

数値は日本時間2026年9月12日朝に確定した週末レコードによる。カッコ内は前日比、前週末比は9月5日の同じ週末レコードとの比較。米国市場の指標とドル円は9月11日の値、日本国債は9月10日が直近の確定値。米10年債は前週末差をbpでも示す。

1｜BTC
$77,199（+0.14%）
前週末比-3.11%。先週の+2.72%を打ち消して、その下へ出た。暗号資産4銘柄のなかで最も下げている。

2｜ETH
$2,521.90（+2.76%）
前週末比+2.85%。前日比が+2.76%なので、週の上げのほぼ全部が最後の1日に入っている。4銘柄で唯一の上昇。

3｜ADA
$0.205667（-1.42%）
前週末比-2.46%。先週+4.63%と戻した分の半分強を、今週吐き出した。

4｜NIGHT
$0.02087497（-0.85%）参考値
前週末比-1.16%。先週は+8.66%で4銘柄最大の上昇だった。今週は下げ幅が最も小さい。参考値として扱う。

5｜S&P 500
7,656.98（+0.86%）
前週末比-0.80%。最後の1日で+0.86%上げているので、そこまでは-1.65%相当の週だった。米国の金利が全年限で上がった週に、指数の下げは1%に届いていない。

6｜日経平均先物（NKD1）
64,590（+0.91%）
前週末比-1.91%。先週は前週末とちょうど同じ値で終えていた。円が1.71%高くなった週に、2%近く下げている。

7｜DXY
99.095（+0.01%）
前週末比-0.06%。ドルは動いていない。円の-1.71%とは幅が違う。先週も同じ形だった。

8｜USD/JPY
153.554（-0.01%）
前週末比-1.71%の円高。156円台から153円台へ移っている。日米の金利差が全年限で開いた週である。

9｜Gold
$4,390.00（+0.58%）
前週末比-1.95%。原油が+9.61%上がった週に、2週続けて下げた。

10｜WTI
$99.99（-2.43%）
前週末比+9.61%で、2週連続の12指標最大の上昇。前日比が-2.43%なので、前日は102ドル台にいた計算になる。100ドルの大台に乗ったあと、そのわずかに下で週を終えている。

11｜米10年債利回り
4.975%（+0.63%）
前週末比+19.1bp。同じ週に日本の10年債は4.6bp下げた。差は開いた側である。

12｜VIX
15.84（-11.21%）
前週末比+9.02%。前日比が-11.21%なので、週の途中では17台後半まで上がり、最後の1日で戻したことになる。水準そのものは15台である。

【日米の長期金利】

今週の米国債は、2日ぶんの統計で書き換わった。

米財務省の日次利回りで9月4日と9月11日を並べる。1年債4.13%→4.35%、2年債4.37%→4.63%、3年債4.45%→4.69%、5年債4.54%→4.78%、7年債4.65%→4.87%、10年債4.78%→4.96%、20年債5.25%→5.38%、30年債5.24%→5.35%。上げ幅は2年の26bpが最大で、年限が長くなるほど小さくなり、30年は11bpである。2年と30年の差は87bpから72bpへ、15bp縮んだ。

きっかけは日付で並んでいる。9月10日、米労働統計局の8月の生産者物価指数が前月比+0.4%、前年同月比+5.4%。食品・エネルギー・商業サービスを除いても前月比+0.3%、前年同月比+4.7%だった。財が+1.1%、サービスが+0.1%で、上げは財に偏っている。統計は、ディーゼル燃料の+24.1%が財の上昇の3分の1超を占めたと書いている。

翌9月11日、8月の消費者物価指数。前月比+0.4%、前年同月比+3.4%。食品とエネルギーを除く指数は前月比+0.3%、前年同月比+2.4%である。エネルギーは前月比+2.1%で、7月の-1.5%から向きが変わった。ガソリンは前月比+3.9%、前年同月比+27.4%。統計は、この項目だけで全項目の月次上昇の3分の1超を占めたと書いている。

先週この欄は、連邦準備制度理事会の理事が据え置きの条件として「今後2週間で出てくるデータ」を挙げたと書いた。そのデータが出た。米2年債はそこから1週間で26bp上がっている。市場が織り込み直したのは、据え置きの側ではなかった。

日本は同じ週に、反対へ動いた。

財務省の日次データで9月3日と9月10日を比べる。1年債1.563%→1.550%、2年債1.850%→1.823%、5年債2.303%→2.244%、10年債2.966%→2.920%、20年債3.806%→3.754%、30年債4.052%→3.995%、40年債4.063%→4.003%。全年限が下がり、下げ幅は長い側ほど大きい。先週、カーブのほぼ全体が30年ぶりの水準へ出た。その水準から1週間で少し戻した形である。

先週この欄は、9月8日の5年債入札が通るかを見る、と書いた。通った。

9月8日の5年利付国債（第187回）は表面利率が年2.2%、応募額6兆5,543億円に対し募入決定額1兆9,154億円で3.42倍。募入最高利回りは2.248%、平均利回りは2.239%だった。5年債の日次利回りは、入札日9月8日の2.258%から翌9日の2.243%へ下げている。

ただし先週この欄は、そのあとにこう書いた。通れば、日本の政策金利の織り込みは今週の水準から後戻りしない。ここは外れている。入札は3.42倍で通り、通ったあとに利回りは下げた。買い手はいた。そして買い手がいたぶんだけ、水準は戻った。需要の強さと、織り込みの維持は、同じ方向を指していなかった。

金利差はどうなったか。

10年で見る。先週この欄は、9月4日の米4.78%と9月3日の日本2.966%で差は1.814%ポイントだと書いた。9月11日の米4.96%と9月10日の日本2.920%では2.040%ポイントである。22.6bp開いた。

2年で見る。先週の2.520%ポイント（米4.37%と日本1.850%）が、今週は2.807%ポイント（米4.63%と日本1.823%）になった。28.7bp開いている。

そして円は1.71%高い。

先週この欄は、3週続いた「金利差と為替が合わない」は年限を替えると解ける、と書いた。今週その解き方は使えない。10年でも2年でも差は開き、どちらの年限でも符号は合っていない。しかも開き方は2年のほうが大きい。年限を替えても、円高の説明にはならなかった。

ドル指数は-0.06%である。ドルが全面的に売られたのではない。先週と同じく、円だけが買われている。同じ形が2週続いた。

この市場には、価格と金利差だけでは測れない参加者がいる。

財務省が8月28日に公表した外国為替平衡操作の実施状況によれば、令和8年7月30日から8月26日の介入額は15兆3,993億円である。

ただしこの統計は月次で、期間を締めてから公表される。8月27日以降の分は、まだ公表されていない。今週、公的な手が市場にあったかどうかは、9月末の公表を待たなければ分からない。いま分かっているのは、金利差が全年限で開いた週に円が1.71%高くなったこと、そのあいだドル指数はほとんど動いていないこと、この2つだけである。

【12指標の読み方】

金1オンスで買える原油の量が、2週続けて減った。

8月29日の週末に53.98バレル、9月5日に49.08バレル、そして今週43.90バレル。2週間で18.7%縮んでいる。1週目は原油が上がって起きた。2週目は、原油が上がり、金が下がって起きた。

金は2週続けての下落である。前週末比-1.95%、その前の週が-0.60%。原油が同じ2週間で+9.32%、+9.61%と上げたのと、向きが完全に分かれた。

理屈は今週の米国債が示している。供給側から来る物価上昇は、中央銀行を緩和ではなく引き締めの側へ押す。実質金利が上がる局面で、金は買われにくい。先週は日本の中央銀行の挨拶が、その経路を文章で書いていた。今週は米国の2年債が、26bpという数字で同じことを書いた。

原油の側では、公的な見通しも書き換わっている。

9月9日、米エネルギー情報局の短期エネルギー見通しが出た。8月のブレント原油の平均は1バレル91ドルで、7月より7ドル高い。見通しは、在庫が2026年末まで減り続け、価格は今後数か月にわたって8月の月次平均の近くにとどまるとしている。2027年には平均74ドルまで下がるという想定である。世界の在庫は年初から4億バレル減った、とも書いている。

先週この欄は、前回8月11日の見通しが2026年第3四半期のブレントを85ドル前後としていたことを挙げ、公的な見通しがどこまで書き換わるかが分かれ目になると書いた。書き換わった。一時的な供給不安ではなく、価格帯が動いたという扱いになっている。

在庫のほうは、動いたと言えるほど動いていない。

9月10日の週次統計で、9月4日時点の米商業用原油在庫は4億2,406万9,000バレル。8月28日の4億2,446万バレルから、39万1,000バレルの取り崩しである。2週続けて減った。ただし減った量は40万バレルに届かない。先週この欄は、2週続けて減るなら今週の上昇は地政学だけの話ではなくなる、と書いた。2週続けて減りはした。この減り方は、原油が9%上がる説明にはならない。

株は今週、受け取っている。S&P500は前週末比-0.80%、日経平均先物は-1.91%、VIXは前週末比+9.02%。先週、原油が9%上がり日本国債が30年ぶりの水準へ出た週に、株はほとんど動かなかった。今週は動いた。ただし幅は小さい。

しかも最後の1日で戻している。S&P500は前日比+0.86%、VIXは-11.21%。VIXは週の途中で17台後半まで上がり、15.84で終えた。

今週の12指標は、債券市場と商品市場が動き、株式市場がその一部だけを受け取った週である。

【暗号資産の分岐】

今週、12指標の暗号資産4銘柄で上がったのはETHだけである。ETH+2.85%、NIGHT-1.16%、ADA-2.46%、BTC-3.11%。

先週は4銘柄すべてが上げていた。しかも上げ幅の順はNIGHT、ADA、BTC、ETHで、ETHが最も小さかった。1週間で、最も弱かった銘柄が唯一の上昇に変わっている。

上げ方にも特徴がある。ETHの前週末比は+2.85%で、前日比は+2.76%。週の上げのほぼ全部が最後の1日に入っており、それ以前の4営業日はほとんど動いていなかったことになる。

先週この欄は、4銘柄を分けたのは制度でも銘柄でもなく下げ幅の大きさだった、と書いた。今週その説明は効かない。全体を一方向へ押す力が働いた週なら、4銘柄は同じ向きに動く。今週は3つが下げ、1つが上げた。

下げた3つのほうは、置かれた場所が分かりやすい。米国の金利が全年限で上がった週である。価格変動の大きい資産は、その局面で売られやすい。BTCの-3.11%は、金の-1.95%と同じ側に並んでいる。

上げた1つの側では、今週、公式の告知が日付を持って並んでいた。

9月7日、イーサリアム財団のプロトコル部門が、次期アップグレード「Hegotá」に向けて提案された62件のEIP（改善提案）の評価を公開した。チームごとの意見ではなく1つの統一見解として出したのは初めてだとしている。62件のうち2件が必須、15件が実装見込み、28件は理由を明示したうえで見送りとされた。

9月9日には、9月16日にコミュニティ向けの公開質疑を行うと告知している。その告知は、現在の状況をこう書いている。Glamsterdamハードフォークは公開テスト中であり、Hegotáの範囲は絞り込まれている最中で、この2つのアップグレードの先にある作業の形はまだ固まっていない。

開発の告知が価格を動かした、とは書かない。確かめられるのは2つである。今週この資産の側に日付のある公式の告知が並んでいたこと。そして、4銘柄が1つの向きに揃わなかったこと。制度でも金利でもない何かが、今週は4つを分けている。

【SITIONの見方】

今週の主題は、エネルギーの値段が公式の物価統計に入ったことだ。

9月10日の生産者物価指数では、ディーゼル燃料の+24.1%が財の上昇の3分の1超を説明した。9月11日の消費者物価指数では、ガソリンの+3.9%が全項目の月次上昇の3分の1超を占めた。先週、原油は日本の中央銀行の挨拶のなかにあった。今週は、米国の統計そのもののなかにある。米2年債は、その2日で26bp上がった。

日本は反対を向いた。全年限が下がり、5年債の入札は3.42倍で通り、通ったあとに利回りは下げている。先週この欄は、入札が通れば織り込みは後戻りしないと書いた。そこは外れた。買い手の強さと、金利水準の維持は、別の話だった。

為替については、先週片付いたはずの宿題が戻ってきた。10年の差は22.6bp、2年の差は28.7bp開き、それでも円は1.71%高い。年限を替えても符号は合わない。ドル指数は-0.06%で、ドルは売られていない。円だけが買われる形が、2週続いた。

価格と金利差だけを見ていると、この2週間の円は説明できない。財務省は7月30日から8月26日の介入額を15兆3,993億円と公表しているが、8月27日以降は月次の公表を待つほかない。誰がこの市場にいたのかは、月が変わってから分かる。

金は、今週も線に入らなかった。2週続けての下落で、金1オンスで買える原油は53.98バレルから43.90バレルへ、18.7%縮んでいる。国家の信用が薄まる話に金は反応し、供給が細る話には反応しない。そして供給が細る話は、中央銀行を引き締め側へ押す。8月の物価統計は、その押す力を数字にした。

来週は、押された側が答える番になる。

来週見るべきポイントは5つ。

【1】連邦公開市場委員会（9月15日から16日）
経済見通しの要約が付く回である。この4日前に出た8月の消費者物価指数は前年同月比+3.4%、食品とエネルギーを除いて+2.4%だった。米2年債は1週間で26bp上がっている。声明そのものより、参加者の政策金利見通しがどこへ動くかを見る。今週の26bpを追認するのか、行き過ぎだと示すのかで、年内の織り込みが決まる。

【2】日本銀行の金融政策決定会合（9月17日から18日）
声明は18日に公表される。日本の国債は今週、全年限が下がった。先週30年ぶりの水準へ出たカーブが、1週間で少し戻している。直近の全国消費者物価指数は7月分で前年同月比+1.9%、生鮮食品を除いて+1.8%。8月分は総務省統計局の公表予定に載っている。会合の結果が、今週の戻りを追認するか打ち消すかを見る。

【3】20年利付国債の入札（9月15日）
財務省の入札カレンダーで確定している。20年債の利回りは9月3日3.806%から9月10日3.754%へ5.2bp下げた。先週この欄が見た5年債は3.42倍で通り、そのあと利回りが下げている。今回見るのは、下げたあとの水準で超長期に買い手が付くかどうかだ。倍率と、入札翌日の日次利回りを並べる。

【4】米国の週次石油統計（9月16日）
9月4日時点の在庫は4億2,406万9,000バレルで、前週から39万1,000バレルの取り崩し。2週続けて減ったが、幅は40万バレルに届かない。原油は99.99ドルで、100ドルの目前にある。3週続けて減り、しかも減り幅が広がるなら、今週の価格は在庫でも説明が付くようになる。またも40万バレル級なら、価格を支えているのは在庫ではない。

【5】イーサリアムの公開質疑（9月16日）
イーサリアム財団が9月9日に告知した。9月7日に公開した62件のEIP評価で、次期アップグレードの範囲は必須2件、実装見込み15件まで絞られている。その前段のGlamsterdamは公開テスト中という説明である。テストの進み方と、次に何が残るか。今週4銘柄のうち1つだけが別の向きに動いた。その別れ方が続くかどうかの材料になる。

先週は、エネルギーが中央銀行の言葉になった週だった。今週は、それが統計になり、金利がその数字を26bpで受け取った週である。

来週、9月16日に米国が、9月18日に日本が決める。2つの答えのあいだは、48時間しかない。

🔗 一次ソース

• 財務省「国債金利情報」（日次・9月3日10年2.966%・2年1.850%・5年2.303%・20年3.806%・30年4.052%・40年4.063%、9月8日5年2.258%、9月9日5年2.243%、9月10日10年2.920%・2年1.823%・5年2.244%・20年3.754%・30年3.995%・40年4.003%・1年1.550%、9月3日1年1.563%） https://www.mof.go.jp/jgbs/reference/interest_rate/index.htm
• 財務省「5年利付国債（第187回）の入札結果（令和8年9月8日入札）」（表面利率年2.2%・応募額6兆5,543億円・募入決定額1兆9,154億円・募入最高利回り2.248%・募入平均利回り2.239%） https://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/nyusatsu/resul20260908.htm
• 財務省「入札カレンダー：令和8年9月」（9月15日20年利付国債・9月29日40年利付国債・9月30日2年利付国債） https://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/2609.htm
• 財務省「外国為替平衡操作の実施状況（令和8年7月30日～令和8年8月26日）」（介入額15兆3,993億円・2026年8月28日公表） https://www.mof.go.jp/policy/international_policy/reference/feio/data/monthly/20260828.html
• 財務省「外国為替平衡操作の実施状況（月次ベース）」（期間ごとの公表日一覧・8月27日以降の期間は未公表） https://www.mof.go.jp/policy/international_policy/reference/feio/data/monthly/index.html
• 日本銀行「金融政策決定会合の運営」（9月17日から18日開催・声明文は18日公表） https://www.boj.or.jp/mopo/mpmsche_minu/index.htm
• 米財務省「Daily Treasury Par Yield Curve Rates」（9月4日1年4.13%・2年4.37%・3年4.45%・5年4.54%・7年4.65%・10年4.78%・20年5.25%・30年5.24%、9月11日1年4.35%・2年4.63%・3年4.69%・5年4.78%・7年4.87%・10年4.96%・20年5.38%・30年5.35%） https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/TextView?type=daily_treasury_yield_curve
• 米連邦準備制度理事会「FOMC Meeting Calendars」（9月15日から16日・経済見通しの要約を伴う回） https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm
• 米連邦準備制度理事会「The Economic Outlook and Some Comments on My Policy Communication」ウォラー理事講演（2026年9月3日） https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/waller20260903a.htm
• 米労働統計局「Consumer Price Index — August 2026」（2026年9月11日公表・前月比+0.4%・前年同月比+3.4%・食品とエネルギーを除き前月比+0.3%／前年同月比+2.4%・エネルギー前月比+2.1%・ガソリン前月比+3.9%／前年同月比+27.4%） https://www.bls.gov/news.release/cpi.nr0.htm
• 米労働統計局「Producer Price Index — August 2026」（2026年9月10日公表・最終需要 前月比+0.4%／前年同月比+5.4%・食品・エネルギー・商業サービスを除き前月比+0.3%／前年同月比+4.7%・財+1.1%・サービス+0.1%・ディーゼル燃料+24.1%） https://www.bls.gov/news.release/ppi.nr0.htm
• 米エネルギー情報局「Short-Term Energy Outlook」（2026年9月9日公表・8月のブレント原油平均1バレル91ドル・7月比+7ドル・世界在庫は年初から4億バレル減・2027年平均74ドルの見通し） https://www.eia.gov/outlooks/steo/
• 米エネルギー情報局「Weekly Petroleum Status Report」（9月10日公表・対象週は9月4日まで・次回は9月16日） https://www.eia.gov/petroleum/supply/weekly/
• 米エネルギー情報局「U.S. Ending Stocks excluding SPR of Crude Oil」（9月4日時点4億2,406万9,000バレル・8月28日4億2,446万バレル） https://www.eia.gov/dnav/pet/hist/LeafHandler.ashx?n=PET&s=WCESTUS1&f=W
• イーサリアム財団「EF Protocol: The Hegotá EIP Opinion Post and Tier List」（2026年9月7日・62件の提案を評価・必須2件・実装見込み15件・見送り28件） https://blog.ethereum.org/2026/09/07/protocol-hegota-eips
• イーサリアム財団「Join Us: EF Protocol Reddit AMA - September 16th, 2026」（2026年9月9日告知・Glamsterdamは公開テスト中・Hegotáの範囲を絞り込み中） https://blog.ethereum.org/2026/09/09/reddit-ama
• 総務省統計局「消費者物価指数（CPI）結果」（全国 2026年7月分・2026年8月21日公表・総合 前年同月比+1.9%・生鮮食品を除く総合+1.8%・8月分は公表予定に掲載） https://www.stat.go.jp/data/cpi/1.html

本稿は市場環境の解説であり、投資推奨ではない。数値は更新時刻・データ元により差が出る。

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