🔬 9月4日朝のマーケット｜12指標

米10年債は4.762%へ下がった。昨日この欄が「次の一歩」に置いた4.796%は、上抜けずに約3bp下へ折り返した。
日本の10年国債は3.006%。この定点観測が国債金利を記録し始めて以来、はじめての3%台である。
ドル円は155.856円。4月6日に観測を始めて以降、捕捉値ベースで最も円高の水準になった。

昨日のこの欄は、相場が「金利が次にどちらへ動くかにほぼ全面的にぶら下がっている」と書いた。今朝の主題は、その金利が二つの国で反対を向いたことだ。

米国の金利が下りた側では、ほどけ方がきれいだった。暗号資産4銘柄はすべて5%以上上げ、金は3.61%戻し、株価指数は三つとも二日続伸し、警戒指標は8月14日の水準まで引いた。一方で日本の長期金利は上を向き、円は買われ、日経平均先物だけがほとんど動かなかった。同じ朝に、二つの金利が別の方向へ離れている。

【朝の12指標】

2026年9月4日07:30 JSTの自動12指標レコードが基準。暗号資産の4銘柄は4日朝のライブ値で、カッコ内は昨日の朝との比較である。S&P 500・米10年債・VIX・DXYは9月3日（木）の終値。日経平均先物・金・WTIは9月3日時点の未確定値で、翌日の確定で動きうる。USD/JPYは9月3日分の値だが、昨日の朝も同じ9月3日の足を見ている——この扱いは8番で述べる。

1｜BTC
$81,162（+5.40%）
5月15日の$81,427以来の高さ。昨日は-0.07%で、8月21日以来の安値に横になったまま動かなかった。そこから一日で5%超戻している。核4銘柄すべてが上げた今朝、BTCの上げ幅がいちばん小さいという並びは、この戻りが大型銘柄だけの話ではないことを示している。

2｜ETH
$2,496.38（+4.94%）
8月28日の$2,511.62以来の高さ。ただしETH/BTCは0.030758で、8月31日の0.031480から四営業日続けて下がっている。4.94%上げてなお、BTCに対しては負け続けているということだ。昨日この欄は、この比率が「戻ったのではなく、そのまま下へ抜けた」と書いた。今朝も抜けた側に残っている。

3｜ADA
$0.220655（+11.71%）
8月24日の$0.226326以来の高さ。三営業日続いた$0.20割れは9月3日に止まり、今朝は$0.22台まで戻した。

4｜NIGHT
$0.0218084（+12.17%）参考値
8月22日の$0.0221262以来の高さで、核4銘柄では最大の上げ幅。ただし外部ライブでの独立確認ができないため参考値として扱う。

5｜S&P 500
7,747.71（+1.06%）
9月3日終値。8月14日終値の7,785.76以来の高さである。昨日この欄は、戻りが「8月31日の7,730.99にまだ64ポイント届いていない」と書いた。今朝はそこを抜けた。ナスダック総合は26,584.06（+1.40%）で8月17日終値以来、ダウ工業株30種は53,686.11（+1.18%）で8月14日終値以来の高さ。三指数そろって二日続伸している。

6｜日経平均先物（NKD1）
64,740（-0.02%）
9月3日時点の未確定値。今朝の12指標で唯一、上にも下にもほとんど動かなかった項目である。米国の三指数が二日続けて上げ、暗号資産が一斉に戻した朝に、日本株の先物だけが前日の位置に留まった。9月2日分は捕捉値64,575が確定で64,755へ上方修正されており、今朝の64,740はその確定値をわずかに下回る水準にある。

7｜DXY
99.003（-0.56%）
9月3日終値。8月25日終値の98.902以来の低さで、99を割り込む手前で止まった。ドル指数は8月下旬から99前後の狭い帯を動いており、今朝はその下端にいる。

8｜USD/JPY
155.856（-2.71%）
9月3日分の値で、ここは読み方に注意が要る。昨日の朝も同じ9月3日の足を見ており、その時点では158.846円だった。つまりこれは今朝新しく始まった動きではなく、9月3日という一日の取引がほぼ出そろった姿である。9月2日分の確定終値160.196円に対して-2.71%。捕捉値ベースでは、この定点観測を4月6日に始めて以降で最も円高の水準になる。同じ日にドル指数は-0.56%しか下げていないから、この2.71%はドル全体ではなく円の側で起きた動きだ。昨日この欄は8月21日の158.276円を次の目安に置いたが、それも下回った。

9｜Gold
$4,523.80（+3.61%）
9月3日時点の未確定値。8月27日分の確定値$4,609.70以来の高さである。ただし昨日この欄が見ていた9月2日分は、捕捉$4,431.00が確定で$4,366.30へ$64.70下方修正された。7月29日分以降の26営業日で、確定値が捕捉値を明確に上回った日は一度もない。今朝の$4,523.80も、この癖を織り込んで読む必要がある。米国の長期金利が下がりドルが下がった日に金が3.61%上げたという並びは、ここ数日の「金は金利に従って動いている」という読み方の続きにある。

10｜WTI
$91.78（+0.85%）
9月3日時点の未確定値。7月23日分の確定値$92.19以来の高さ。ブレントは$95.82（+0.20%）で7月24日分以来の高さ、差は$4.04である。昨日この欄が見ていた9月2日分は、WTIが捕捉$90.69から確定$91.01へ、ブレントが$95.32から$95.63へ、いずれも上方修正された。確定ベースの差は$4.62で、今朝の$4.04はそこから縮んでいる。原油は三日続けて上を向いているが、上げ幅は5.91%、0.52%、0.85%と初日から一桁小さいままだ。

11｜米10年債利回り
4.762%（-3.4bp）
9月3日終値。8月26日から9月1日まで5営業日続けて上がった利回りは、9月2日に同値の4.796%で止まり、今朝は下を向いた。8月31日終値の4.758%以来の低さである。昨日この欄は4.796%を「4月6日以降で最も高い水準そのもの」と書き、上か下かで今朝の盤面が決まると置いた。答えは下だった。次の連邦公開市場委員会は9月15日から16日で、経済見通しの要約が付く回である。

12｜VIX
14.32（-5.79%）
9月3日終値。8月14日終値の14.25以来の低さで、この定点観測の最低水準にほぼ並んだ。二日続けての低下である。9月1日に16.34まで上げた警戒指標は、二営業日で2ポイント引いたことになる。

🛰️ 補助シグナル

以下は12指標の本体ではなく、その周辺で同じ問いに触れる二つのレーンである。

Private Markets／RWA——9月3日終値の前営業日比（配当調整後）で、上場オルタナティブ運用9社は9社すべてが上げた。KKR+3.13%、ARES+2.51%、OWL+2.07%、TPG+1.73%、APO+1.66%、CG+1.29%、STEP+0.81%、BX+0.63%、HLNE+0.23%。この一群は三日で三つの顔を見せた。長期金利が記録の位置まで上がった日には9社全社が-2.85%から-5.36%で下げ、金利が止まった日には-0.74%から+1.65%の狭い幅に収まり、金利が下りた今朝は全社が上げている。割引率に敏感な事業ほど金利の変化に素直に反応するという関係が、下げ・止まり・戻りの三局面で同じ形のまま出た。

財政と通貨のレジーム——日本の10年国債利回りが3.006%（前営業日比+1.9bp）に乗った。9月2日時点の値で、この定点観測が国債金利を記録し始めて以来はじめての3%台である。30年は4.122%（-0.9bp）で、こちらも記録上いちばん高い。8月31日時点では10年2.943%・30年4.092%だったから、超長期よりも10年の側が押し上げられている。日米10年金利差は1.756%で、8月20日の1.719%に次ぐ小ささだ。米国の金利が下り、日本の金利が上がり、差が縮み、円が買われた——今朝のドル円155.856円は、この四つが同じ向きに並んだ結果として見るのが素直である。なお9月3日には30年利付国債（第91回）の入札があったが、今朝のレコードで確認できる国債金利は9月2日時点まで。上の二つの水準はいずれも入札前のものだ。

【12指標の読み方】

第一に、昨日の問いには答えが出た。

米10年債4.796%は5営業日の上昇の終点であり、記録の位置でもあった。上抜ければ9月2日の並び——原油と金利に耐えられない側が全部下げる——が構造だったことになり、下がれば一日の出来事だったことになる、と昨日は書いた。9月3日終値は4.762%で、答えは後者である。そして金利が下りた瞬間に、暗号資産4銘柄は5%から12%上げ、金は3.61%戻し、株価指数は三つとも二日続伸し、警戒指標は観測記録の最低近くまで引いた。9月2日に下げた理由と今朝戻した理由は、やはり同じ一つの数字だった。

第二に、二つの金利が反対を向いた。

米10年債が-3.4bpの4.762%へ下りた同じ局面で、日本の10年国債は+1.9bpの3.006%に乗った。日米の金利差は1.756%まで縮み、観測記録の最小値1.719%に近づいている。金利差が縮む時に円が買われるという関係そのものは目新しくないが、今朝はその両端が同時に動いた。片方が下り、片方が上がり、差が二重に縮んだ形である。

第三に、円高はドル安ではない。

ドル指数は-0.56%しか下げていない。同じ日にドル円は-2.71%動いた。ドルが全通貨に対して弱ったのではなく、円が単独で強くなったということだ。原因を日本側の金利に求めると、10年3.006%・30年4.122%という記録上の高さと素直につながる。9月1日には10年債、9月3日には30年債の入札があり、9月8日には5年債、9月15日には20年債が続く。日本の長期金利がどこで落ち着くかは、まだ決まっていない。

第四に、日本株だけが動かない。

日経平均先物は-0.02%で、今朝の12指標で唯一ほとんど動かなかった。米国の三指数が二日続伸した朝に、日本株の先物は前日の位置に留まっている。円が買われ、長期金利が上がり、株価先物が動かない——この三つは、米国側の「金利が下りたから全部戻した」という一本の説明では届かない場所にある。昨日この欄は「例外は日本である」と書いた。今朝、その例外は解消せず、一段深くなった。

【先行指標 Watch】

① 日本10年国債3.006%——記録開始以来はじめての3%台。9月2日時点の値で、9月3日の30年入札より前の水準である。次の更新でこの3%台が残るかどうかが、今朝の円高が一日の出来事か構造かを決める

② 日米10年金利差1.756%——観測記録の最小は8月20日の1.719%。米国が4.762%からさらに下り、日本が3.006%から上がれば、記録を更新する。ドル円はこの差に最も素直に反応している

③ ドル円155.856円——9月3日分の未確定値で、確定でどこに落ちるか。8月21日の158.276円を下回ったのは今回が初めてで、この定点観測で最も円高の水準にある

④ 米10年債4.762%——5営業日の上昇は6営業日目に終わった。4.796%という記録は9月1日と9月2日の二営業日ぶん残っている。次の連邦公開市場委員会は9月15日から16日

⑤ 金$4,523.80の確定——7月29日分以降の26営業日で、確定値が捕捉値を明確に上回った日は一度もない。9月2日分は$64.70下方修正された。今朝の$4,523.80が確定でどれだけ削られるか

⑥ WTIとブレントの差$4.04——9月2日分の確定ベースでは$4.62だった。原油は三日続けて上げているが、上げ幅は初日の5.91%から0.85%まで縮んでいる。三日目の勢いがどこで止まるか

⑦ VIX 14.32と日経平均先物64,740——警戒指標は観測記録の最低14.25にほぼ並んだ。一方で日本株の先物は9月2日分の確定値64,755をわずかに下回ったまま動かない。米国の落ち着きと日本の動かなさが、いつまで同居できるか

今日の結論。

金利は下がった。だから昨日の並びは構造ではなく、一日の出来事だったことになる。米10年債が4.796%から4.762%へ折り返した瞬間に、暗号資産も金も株価指数も戻り、警戒指標は観測記録の最低近くまで引いた。ここまでは、昨日の欄が置いた二択のうち片方が素直に実現しただけの話である。

問題は、その説明が日本には届かないことだ。同じ朝に日本の10年国債は記録上はじめて3%台に乗り、円は観測開始以来もっとも強くなり、日経平均先物だけが動かなかった。米国の金利が下りたことは、日本の金利が上がったことを説明しない。二つは別の理由で動いている。

だから今朝の12指標は、一つの説明では読めない。米国側は金利という一本の線で全部つながるが、日本側はその線の外にある。日米の金利差1.756%は、その距離が縮んでいることだけを示している。縮んだ先に何があるかは、来週の入札と会合を待つしかない。

🔗 一次ソース

• 財務省「国債金利情報」（日次公表・10年3.006%／30年4.122%は9月2日時点） https://www.mof.go.jp/jgbs/reference/interest_rate/index.htm
• 財務省「入札カレンダー：令和8年9月」（9月3日30年利付国債第91回・9月8日5年債・9月15日20年債） https://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/2609.htm
• 米連邦準備制度理事会「FOMC Meeting Calendars」（次回会合は9月15日から16日・経済見通しの要約を伴う回） https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm
• 米エネルギー情報局「Weekly Petroleum Status Report」（週次公表） https://www.eia.gov/petroleum/supply/weekly/

本稿は市場環境の解説であり、投資推奨ではない。数値は更新時刻・データ元により差が出る。

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